税务信息化核心供应商,受益于留抵退税政策落地。2022 年5 月23 日,国务院常务会议召开,提出在更多行业实施存量和增量全额留抵退税,增加退税1400 多亿元,全年退减税总量2.64 万亿元。随着留抵退税政策落地,为税务咨询、税收筹划带来全新发展机遇。公司作为税务信息化龙头,在B 端为企业提供SaaS 订阅服务,已成为国内领先的财税领域SaaS 服务商,在G 端凭借领先的技术优势和成熟的应用经验,在政府税务系统建设占据优势地位。在留抵退税政策推动下,下游需求进一步提升,公司业务有望实现突破。

    B 端:客户分层战略初见成效。在B 端,公司围绕财税代理、中小企业、集团/行业等三大客群持续推进战略升级,搭建高效的数字化运营体系,对客群进行分层经营,实现价值分级,以优化客群结构与营收质量。针对中小企业客群,公司推出了安心财税服务、风控+优财惠税服务、高阶的业财税融合服务,并围绕税的纵深,做强安心管税价值厚度,深度融合培训、咨询服务,有望实现客单价提升。2021 年,公司中小企业客群续费率已达85%,风控会员数增长65%,单场OPP 转化率突破55%;同时公司聚焦高价值客户,2021 年公司高客单价用户增长达69%。

    G 端:积极推进云化进程,行业地位稳固。在G 端,公司龙头地位稳固,承建并持续优化国家税务总局的管理决策分析平台系统和个人税收管理系统两大金税三期核心项目,并多次中标金税四期电子发票、社保费等项目。同时,公司积极参与税务系统的云化、智慧化进程,凭借自身技术&人才优势,在财税信息化建设浪潮下,公司未来成长可期。

    投资建议:随着留抵退税、金税四期等政策相继推进,公司作为税务信息化行业龙头,有望受益于下游需求提升,打开全新增长空间。我们预计公司2022-2024 年收入为18.08 亿元、20.09 亿元、22.15 亿元,对应增速分别为12.7%、11.1%、10.2%;归母净利润为2.78 亿元、3.38 亿元、3.91 亿元,对应增速分别为20.7%、21.3%、15.6%,对应EPS 分别为0.69 元、0.83 元、0.96 元。参考可比公司估值水平,考虑公司为税务信息化龙头,我们给予公司2022 年45倍PE,对应目标价约31 元,给予“推荐”评级。

    风险因素:行业竞争加剧;疫情反复影响;下游客户IT 投入不及预期。