事件：税友股份于4 月17 日晚发布2022 年报，2022 年实现营收16.98 亿元，同比增长5.80%；实现归母净利润1.44 亿元，同比减少37.64%；实现扣非净利润1.01 亿元，同比减少42.16%。

    　　毛利率稳健且维持高位，三大费用增速助力公司开拓业务。1）毛利率：2022年公司整体毛利率为58.59%，同比减少0.69pct，在疫情影响下整体盈利水平较为稳健；2）费用端：2022 年公司销售/管理/研发费用同比增速分别为+19.91%/+9.90%/+13.89%，公司持续加大推广销售业务和To G 数字政务业务研发投入；3）利润端：公司2022 年实现归母净利润1.44 亿元，归母净利率14.33%，同比增加5.9pct。

    　　经营质量稳健，在手订单丰富。公司2022 年实现销售收现17.84 亿元，实现经营性净现金流0.89 亿元，同比减少41.68%，主要系公司收回往来款减少所致。截至2022 年末公司存货科目2.45 亿元，较年初增长46.17%，主要系公司To G 数字政务业务未完工项目增长所致，合同负债科目7 亿元，订单丰富。

    　　领先的税务数字政务系统建设服务商和财税SaaS 云平台服务提供商。分产品1）To B Saas 订阅及咨询顾问服务：实现营收9.53 亿元，同比增长10.20%，毛利率72.97%，增加4.40pct，占营收比例56.1%；细分来看，其中中小企业客群实现营业收入4.82 亿元，同比增长5.1%，财税代理客群实现营业收入3.48亿元，同比增长11.11%；2）To G 数字政务业务：公司充分利用在三期建设中积累的经验，成功中标了“金税四期”三大核心项目中的两个项目（国家税务总局电子发票服务平台（二期）项目和应用支撑服务平台（第2 包）项目），实现营收7.28 亿元，同比增长0.14%。

    　　积极顺应数字中国政策，财税AI 助力SaaS 业务开拓空间。2022 年1 月《“十四五”数字经济发展规划》发布，公司将把握企业数字化转型，全面推进税收征管数字化升级和智能化改造。同时公司先后入选浙江领雁项目、杭州市人工智能重大项目，预计在2024 年在企业端提供智能数字化财税管理的辅助服务。

    　　投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别为3.05、4.20、5.50 亿元，同比增速分别为112%/38%/31%，当前市值对应23/24/25 年PE 为62/45/34倍。考虑到在数字中国、数字经济宏伟蓝图的背景下，税友股份在G 端和B 端均有望实现跃升式成长，维持“推荐“评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险；客户拓展不及预期；政府端信息化投入力度不及预期