事件：

    　　税友股份披露20 23 年一季报，公司实现营业收入3.31 亿元，同比增长10.65%；实现归母净利润0.32 亿元，同比增长5.12%；实现扣非归母净利润0.24 亿元，同比增长18.63%；实现经营性现金流净额-2.80 亿元，上年同期实现营性现金流净额-3.39 亿元。

    　　点评：

    　　业绩稳健增长。报告期内，公司实现营业收入3.31 亿元，增速恢复两位数增长。1Q23 公司整体毛利率为63.06%，较上年同期减少了2.41 个百分点，我们认为这主要与公司金税四期投入较高有关。从费用端来看，公司销售/管理/研发费用率分别为15.81%/13.89%/28.91%，较上年同期变化+0.77/-3.49/-0.99 个百分点，公司的管理能力逐步加强，公司扣非归母净利润同比增长18.63%。我们认为随着B 端分层经营的推进和金税四期的持续建设，公司业绩将进一步增长。

    　　G 端B 端双轮驱动。公司G 端和B 端业务都迎来了发展驱动，从G 端来看，公司成功中标金税四期两大核心项目：国家税务总局电子发票服务平台（二期）项目和应用支撑服务平台（第2 包）项目，将建设全国统一电子税务局并构建总省联动的数字化税务服务体系，金税四期将带来持续需求。从B 端来看，公司客群分层经营战略已见成效，今年将持续践行分层经营战略来提高规模和ARPU 值，三大客群业务齐头并进有望拉动公司收入成长。

    　　“AI+税务”赋能新成长。公司正加强AI 在SaaS 产品及服务运营中的应用，并在年初上线了以NLP、知识图谱、深度学习、情感计算等技术为主的数智化运营体系，有望持续促进B 端业务毛利率改善。同时公司未来五年有望打造税务垂类领域的类ChatGPT 模型，这将为税务信息化带来更多想象空间，公司也有望打开新成长曲线。

    　　投资建议：给予“买入”评级。预计2023 年-2025 年公司实现营业收入20.55/25.15/30.81 亿元，同比增长21.05%/22.39%/22.49%；实现归母净利润3.22/4.37/5.64 亿元，同比增长123.50%/35.88%/29.05%。

    　　风险提示：业务推进不及预期。