事件描述

    　　税友股份发布2023 年年报，2023 年实现营收18.29 亿元，同比增长7.71%；归母净利润0.83亿元，同比下降42.05%；扣非归母净利润0.61 亿元，同比下降40.17%；实现经营性现金流净额2.44 亿元，同比增长171.99%。

    　　事件评论

    　　利润整体受G 端拖累。2023 年G 端营收7.38 亿元，同比下降0.07%；归母净利润亏损1.62 亿元；利润大幅下降主要受毛利率下滑拖累所致，2023 年公司G 端毛利率28.86%，去年同期40.16%。

    　　B 端业绩稳定提升。2023 年公司B 端营收10.85 亿元，同比增长13.84%，实现归母净利润2.45 亿元，同比增长37.37%。分细节来看，中小企业客群实现营收5.3 亿元（YoY8.0%），付费用户数58 万（YoY -3.3%），ARPU 值910 元（YoY 11.7%）；代账客群实现营收5.2 亿元（YoY 24.0%），付费用户数510 万（YoY 34.2%），ARPU 值102 元（YoY-7.6%）。

    　　公司优化经营效率表现明显，控费效果显著。公司积极优化人员结构，提升运营、营销等过程的自动化率，把重心放在高价值量、高发展潜力业务。2023 年公司控费效果显著，其中销售费用同比增长1.36%，管理费用同比增长1.94%，低于营收增速7.71%。

    　　金四带动税务信息化市场下沉，推动财税SaaS 服务发展。随着金四工程全面铺开，我国税务监管能力日益加强，企业税务合规需求提升是高确定性事件。同时，土地财政逐渐走向衰弱，政府也亟需寻找通过多种手段提升财政收入；中小企业税务监管规则或从“抓大放小”走向全面从严监管，或带动B 端税务信息化市场下沉，有利于标准化的财税SaaS服务推广。

    　　财税数据有望成为发展新驱动。财税数据要素可以赋能企业营销、信用金融等多种业务。

    　　企业日常经营数据经过合规处理，可较好反映企业信用及风险情况，辅助金融机构进行贷款决策或风险审核，具备较高的价值量。税友股份积累了众多中小企业日常经营数据，目前数据使用的法律确权、商业模式层面还在探索的过程中；未来随着探索日益深入，财税SaaS 软件有望在日后赋能企业营销、信用金融等多种业务。

    　　AIGC 打开远期发展空间。公司的AI 能力可以赋能G 端降本增效与B 端价值提升两个层面。在G 端，AIGC 为税收征管数字化、智能化提升提供了新动力，赋能数据资产管理、数字政务智慧化等方面；在B 端，AI SaaS 可以实现智能识别生成企业财税风险、财税健康水平，智能生成个性化解决方案与服务计划，打开了公司业务的远期增长空间。

    　　投资建议：预计2024-2026 年归母净利润分别为2.52、4.34、6.03 亿，对应PE 分别为34.4X、20.0X、14.4X，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、财税信息化建设政策推进不及预期；

    　　2、财税SaaS 服务市场竞争加剧风险。