事件：公司发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年全年实现营业收入20.54 亿元，同比增长5.57%，归母净利润1.36 亿元， 同比增长21.02%；2026 年Q1 实现营收4.88 亿元，同比增长8.67%，归母净利润3127.62 万元，同比增长26.39%。

    　　盈利能力持续改善，经营呈现高质量发展态势。公司业绩呈现稳中有进发展态势，其中：

    　　1）2025 年业绩稳健增长，盈利能力提升。2025 年全年公司业绩端稳健增长，盈利能力稳步提升，归母净利润增速超过营收增速，主要为公司盈利能力持续改善，整体盈利质量较高，2025 年公司毛利率57.3%，同比+2.09pct，主要系G 端数字政务业务毛利率36.31%，同比+7.19pct，销售/管理/研发费用率分别为18.75%/12.3%/22.48%，期间费用率52.21%，同比+1.9pct，主要为公司加大营销力度所致，整体经营质量持续提升。

    　　2）2026Q1 利润端延续高增态势，扣非归母利润端超预期。2026Q1 公司实现扣非归母净利润2884.36 万元，同比大幅增长33.28%，公司核心业务增长强劲，利润端保持高速增长态势，截至一季度末。公司合同负债为7.94亿元，虽然较年初有所下降，符合Saas 业务季节性收入的特征。

    　　AIBM 战略成果显著，AI 驱动B 端数智财税高价值转型加速。2025 年全年公司数智财税业务实现营收13.19 亿元， 同比增长12.17%，毛利率69.34%，是公司增长的核心驱动力，公司正从传统财税Saas 服务商逐步转型以AI 驱动的AIBM 生态服务平台，推动客户从财税实务向高附加值的合规税优、财经管理跃迁。公司依托“犀友”垂直大模型推出财赢Agentic 数智工场，2025 年全年亿企赢凭条AI 产品及业务实现回款4.21 亿元，同比增长60%，占数智财税业务年度回款的28%；用户实现跨越式增长，平台活跃企业用户1180 万户，较年初增长10%，平台付费企业用户815 万户，较年初增长15%。我们认为，公司的AI 产品已成功跑通商业模式，公司B端业务AI 商业化落地持续验证，成为B 端业务增长的核心引擎。

    　　经营策略调整初现成效，G 端数字政务业务质效双升。公司聚焦税费治理关键项目数字化建设，数字政务大模型应用及信创化建设，公司及时调整经营策略，依托“人工智能+数据服务”，从“规模导向”转向“战略与效益导向”，聚焦高价值项目、强化全流程闭环管理，2025 年实现营收7.3 亿元，虽同比小幅下降4.27%，但毛利率较上年大幅提升7.19pct，此外公司数据价值服务开拓市场潜力较大，有望打开长期增长曲线。

    　　投资建议：公司是国内领先的财税信息化综合服务提供商，通过AI 与生态化赋能平台，B 端业务增长确定性强，G 端业盈利质量持续提升，AIBM 战略成效显著，有望延续利润高速增长态势。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为2.16/3.37/5 亿元，同比增长58.47%/55.97%/48.46%，EPS 为0.53/0.83/1.23 元，当前股价对应PE 分别为105/68/46 倍，维持推荐评级。

    　　风险提示：技术研发进度不及预期风险； 市场不及预期风险； 政策推进不及预期风险；需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。