事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3实现营收15.02亿，同比+18.1%；实现归母净利润1.43 亿，同比+28.01%。单季度来看，Q3实现营收5.54 亿，同比+14.2%；实现归母净利润0.48 亿，同比-14.1%。前三季度业绩基本符合预期，Q3 毛利率短期承压项目交付节奏影响公司单季度收入确认、短期承压，Q3毛利率、净利率下降。

    　　2023Q1-Q3 公司综合毛利率为23.0%，同比+3.0pp，净利率为9.5%，同比+0.7pp；期间管理费用率为8.5%，同比+0.5 个百分点；毛利率提升主要系公司前三季度平均毛利率较高的海外收入增长，占比提升；净利率提升幅度小于毛利率主要系2023Q1-Q3公司计提资产和信用减值比2022 年同期增加0.29亿。

    　　单2023Q3 来看，公司毛利率为21.4%，同比-4.2pp，环比-4.1pp；净利率为8.7%，同比-2.8pp，环比-1.1pp；公司业务为项目制，收入确认存在季节波动，短期影响公司单季度盈利能力；期间费用率为7.8%，同比+0.5pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为0.4%、2.5%、5.0%、0.03%，分别同比-0.71pp、+0.60pp、+0.20pp、0.37pp。

    　　募投项目建设稳步推进，装备制造能力不断提升。公司募投项目“年产15 套大型深冷装备智能制造项目”已于2023M1 投入试生产，有效缓解此前的产能瓶颈问题；2023M1-M8，公司共实现产值16.8 亿元，同比+45%左右，生产制造能力持续提升中。2023M5，孙公司嘉兴福斯达对外投资项目“年产10 套大型模块化深冷化工装备绿色智能制造建设项目”开始推进，预计投资5 亿元进一步增强公司大型深冷装备方面的制造能力，帮助公司扩大生产能力、提升业绩。

    　　公司客户资源优质稳定，新签订单充足，有望实现长期稳定增长。公司产品性价比优势明显，在中东、东南亚、中亚及南美洲等地区的国际市场竞争中有较强的成本优势，近年来积极开拓新市场，新签订单充足：今年新签3 万等级以上大型空分成套装置6 套，中标国内石化行业4 万等级空分成套装置，签订国内首个出口海外大型液化天然气装置的绕管换热器项目；2022 年、2023M1-M8公司分别实现新签含税订单37.75 亿、29.99 亿（同比+24%）。同时2023 年以来，公司重点提升项目交付能力，未来业绩有望实现稳定增长

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.27、3.37、4.70 亿元，未来三年归母净利润复合增长率49%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产能投产建设不及预期、项目进展不及预期、海外业务经营、汇率波动等风险。