核心观点

    公司公布2020 年度非公开发行股票预案，拟募集不超过12 亿元投资西安生产基地、上海智能制造基地、上海研发中心建设，及补充流动资金。同时，公司披露已与特斯拉达成合作意向，获得Model Y 内饰项目定点。公司是国内汽车内饰件领先供应商，产品不断向中高端客户渗透，未来成长可期。维持公司2020/21/22 年EPS 预测1.05/1.32/1.46 元，维持“买入”评级。

    公司公布定增预案，制定未来3 年分红回报规划。公司公布2020 年度非公开发行股票预案，拟募集不超过12 亿元投资西安生产基地、上海智能制造基地、上海研发中心建设，及补充流动资金。其中，西安生产基地主要配套吉利汽车和陕汽集团，上海智能制造基地主要配套上汽集团和特斯拉等客户。本次募资将为公司业务长期发展积蓄力量，保障公司新项目顺利落地，增强公司的技术储备，进一步巩固国内领先地位。同时公司制定2020-2022 年分红回报规划，在满足正常生产经营的资金需求、且无重大投资计划等情况下，以现金方式分配的利润将大于归母净利润的10%。

    建设上海、西安生产基地，获得特斯拉项目定点。公司发布公告称，已经与特斯拉达成合作意向，获得特斯拉Model Y 内饰项目定点。公司募投项目中的上海智能制造项目主要客户即为特斯拉、上汽集团等上海客户。该项目完全达产后，预计年均收入约为7.20 亿元，年均净利润约为0.56 亿元。公司募投项目中的西安生产基地主要配套陕汽集团和吉利汽车，且有望渗透比亚迪、宝能和西安开沃等潜在客户。项目完全达产后，预计年均收入约为4.77 亿元，年均净利润约为0.34 亿元。公司获进入特斯拉供应链，且对吉利、上汽集团和陕汽等重要客户的配套能力不断增强，未来发展可期。

    公司客户结构优化，主要产品量价齐升。公司客户结构不断升级，乘用车客户从自主品牌开始向合资品牌和外资渗透。产品和客户结构的持续优化推动公司产品单价不断攀升，如仪表板，由2014 年的575 元提升至2019 年的1236 元，5 年CAGR 为16.5%。在行业低景气背景下，下游主机厂需要性价比更高、研发响应更快的供应商；公司研发配套能力强，借机不断渗透中高端客户。2019年，公司开始配套一汽大众捷达VA3、VS5 等车型；2020 年，公司获得特斯拉Model Y 项目定点，持续突破中高端客户。

    风险因素：下游汽车行业景气度不及预期；下游核心客户吉利等销量回暖不及预期；新客户拓展不及预期。

    投资建议：公司是国内汽车内饰件领先供应商，定增募资蓄力长期发展，且公告获得特斯拉Model Y 内饰项目定点；公司客户结构不断优化，推动产品单价不断提升，已进入一汽大众、特斯拉配套体系，预计未来有望进一步突破中高端品牌。维持公司2020/21/22 年EPS 预测1.05/1.32/1.46 元，维持“买入”评级。