事件。公司2020 年上半年实现营业收入15.63 亿元，同比+7.96%；归母净利润9868 万元，同比+6.20%；扣非归母净利润9310 万元，同比+3.67%。

    受益于商用车高景气&新项目量产，公司Q2 业绩靓眼。分季度看， 公司2020Q2 实现收入9.0 亿元，同比+29.7%，归母净利润0.66 亿元，同比+71.1%，表现略超预期。从收入构成看：1）上半年商用车产品量价齐升，实现收入4.0 亿元，同比+48.6%，贡献业绩主要增量。其中仪表/文件柜分别销售32.0/10.9 万件，同比+55%/+28%，销售单价916/777 元/件，同比+8.1%/-4.2%；2）乘用车产品量减价增，实现收入9.86 亿元，同比+2.8%，预计主要受益于捷达门板等项目量产。从销量看，公司乘用车产品上半年共销售116 万件，同比-3.8%，其中占比较高的仪表板/门内护板立柱/立柱分别销售46/31/11 万件，同比-17%/+70%/-18%；单价方面，公司上半年乘用车产品ASP 为848.1 元，同比+6.8%，其中仪表板/门内护板立柱/立柱单价分别为1348/799/442 元，同比11.7%/-2.9%/5.3%。高单价门板业务的占比业务提升，预计为ASP 提升的主要原因（公司新捷达VS5/VS7 门板订单，分别于2019 年9 月/2020 年3 月上市量产）。

    毛利率同比+0.97 PCT，期间费用率同比+0.99 PCT。1）公司上半年毛利22.88%，同比+0.97%，预计主要受益于高毛利的商用车业务占比提升；2）上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为4.49%/4.59%/1.33%/4.54%分别同比0.04/0.19/0.35/0.41 PCT，其中财务费用率提升主要受银行贷款利息增加所致，研发费用率提升主要受新项目的研发影响所致。

    定增项目稳步推进，新增产能有望为后续成长提供动力。公司2020 年5 月披露定增预案，其中西安项目募集资金3.7 亿元，配套吉利、陕汽等当地客户，新增仪表板/门板/立柱/顶置文件柜产能28/15/15/2 万套；上海项目募集资金4.5 亿元，配套上汽集团与特斯拉临港产能，新增产能仪表板/门板50/15 万套。目前定增仍在稳步推进，未来新增产能有望为公司进一步成长提供后续动力。

    新客户持续拓展，看好公司未来商用/乘用业务齐头并进。1）商用车方面，行业7 月销量同比+59.6%，公司客户涵盖与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等前五大车企，未来有望继续受益于行业高景气度；2）乘用车方面，行业复苏趋势明显，公司除原有自主客户外，目前已成功切入福特、特斯拉等外资供应链，未来有望继续受益于行业的降本趋势，实现新客户的快速拓展。

    盈利预测与投资建议。预计公司20-22 年归属净利润2.32、3.26、3.81 亿元，对应PE 为32.8、23.3、19.9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：订单获得或不及预期；下游车型销量或不达预期。