8 月4 日，公司发布中报，2020 年上半年实现营收15.63 亿元，同比+8.0%；实现归母净利润0.99 亿元，同比+6.1%；其中第二季度实现营收9.00 亿元，同比+29.7%；实现归母净利润0.66 亿元，同比+71.1%，超出市场预期。公司是国内汽车内饰件领先供应商，受益于重卡高景气和乘用车销量恢复，经营拐点已至。上调公司2020/21/22 年净利润预测至2.55/3.31/3.93 亿元，维持“买入”评级。

    公司2020 年第二季度业绩超出市场预期。公司2020 年上半年实现营收15.63亿元，同比+8.0%；实现归母净利润0.99 亿元，同比+6.1%；其中第二季度实现营收9.00 亿元，同比+29.7%；实现归母净利润0.66 亿元，同比+71.1%。2020Q2，国内汽车产量661.4 万辆，同比+14.1%，公司二季度营收和业绩端同比增速均好于同期国内汽车销量增幅，超出市场预期。公司2020Q2 业绩大幅增长，主要受益于重卡行业景气度较高。

    公司毛利率同比上升，费用率同比有所下降。2020Q2，公司毛利率为22.4%，同比+1.6pcts，有显著提升，主要系因毛利率较高的商用车业务增长较快。费用率12.8%，同比-0.7pcts，其中销售费用率为4.8%，同比+0.2pcts，主要系业务量增加；管理费用率为3.8%，同比+0.1pcts，主要系因无形资产摊销及折旧增加；研发费用率为2.9%，同比-1.1pcts；财务费用率为1.3%，同比+0.1pcts，主要系银行贷款利息增长。

    受益重卡行业高景气，公司经营拐点已至。2020 年重卡市场持续保持高增长，景气度维持高位，1-6 月累计销量超80 万辆，同比增长20%以上。公司商用车业务配套陕重汽、一汽解放和北汽福田等一线重卡厂商，充分受益行业高景气。同时，公司乘用车业务逐步回升，2020Q2 主要客户吉利汽车销量同比增长13.8%。公司盈利能好于汽车内饰行业水平，有望继续受益于重卡行业高景气和乘用车回暖；公司新项目订单充沛，在研项目较多，未来增量可期。

    客户不断向上突破，进入特斯拉及大众MEB 产业链。公司客户结构不断升级，乘用车客户从自主品牌开始向合资品牌渗透。产品和客户结构的持续优化推动公司产品单价不断攀升，如仪表板，由2014 年的575 元提升至2019 年的1236元，5 年CAGR 为16.5%。在行业低景气背景下，下游主机厂需要性价比更高、研发响应更快的供应商；公司研发配套能力强，借机不断渗透中高端客户。2019年，公司获得大众MEB 平台车型NEO 仪表板项目定点，2020 年，公司公告获得特斯拉Model Y 内饰项目定点。我们预计公司未来还将持续向中高端客户突破。

    风险因素：下游汽车行业景气度不及预期；下游核心客户吉利等销量回暖不及预期；新客户拓展不及预期。

    投资建议：公司是国内汽车内饰件领先供应商，受益于重卡高景气和乘用车销量恢复，经营拐点已至；客户不断向上渗透，已经进入特斯拉及大众MEB 供应链， 未来有望进一步向上突破。上调公司2020/21/22 年净利润预测至2.55/3.31/3.93 亿元（原预测为2.38/2.98/3.30 亿元），维持“买入”评级。