核心观点

    业绩略超市场预期。公司全年营收36.8 亿元，同比增长21.2%，归母净利润2.58 亿元，同比增长40.6%，扣非后归母净利润2.47 亿元，同比增长46.0%；四季度营收11.18 亿元，同比增长25.5%，归母净利润0.89 亿元，同比增长69.4%，扣非后净利润0.86 亿元，同比增长82.0%。全年经营业绩同比明显提升系毛利率明显提升。2020 年公司拟向股东分红每股0.3 元。

    四季度毛利率明显提升，现金流改善。四季度毛利率23.4%，同比明显提升2.3 个百分点，环比提升0.6 个百分点；全年毛利率23.0%，同比提升1.8个百分点，系高毛利产品收入较上年提升及精益化管理等降本措施。全年期间费用率同比下降0.4 个百分点，其中研发费用率同比下降0.4 个百分点，其他费用率同比基本持平。全年经营活动现金流净额0.14 亿元，同比增长128.0%，系业务量增加后货款中银行承兑汇票到期托收增加。

    积极拓展国内及国际知名新能源客户及车型配套，预计新能源车配套业务盈利比重有望明显提高。在新能源车配套上，深耕自主客户，拓展合资及外资客户。2020 年公司配套上汽大众NEO、长安福特、比亚迪、吉利汽车及国际知名电动车企和蔚来汽车等，这些车企新车上市后，公司新能源车业务盈利比重将明显提升。

    国际化战略稳步推进，新基地及子公司更好配套全球客户。2020 年国内新建西安、上海生产基地，上海研发中心及重庆分公司，满足潜在客户需求；公司持续开拓国际市场，2019 年在马来西亚设立合资公司并建生产基地，拓展东南亚业务，2020 年在墨西哥设立子公司并建基地拓展北美市场，此外将在美国设立公司。国内外强化布局服务当地客户，持续开拓全球市场，有望形成新的增长点。

    财务预测与投资建议：调整收入及毛利率，预计2021-2023 年EPS1.15、1.54、1.93 元（原21-22 年0.98、1.29 元），参考可比公司估值，给予公司2021年34 倍PE，目标价39.1 元，维持买入评级。

    风险提示：乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。