事件：公司发布年度报告，2020 年度实现营业收入36.8 亿，同比+21.24%；归母净利润2.58 亿，同比+40.64%；扣非归母净利润2.47亿，同比+45.99%。业绩符合预期。

    　　1、 全年业绩稳步提升，受益于商用车毛利率同比改善：公司全年实现营收36.8 亿，同比增加21.24%；毛利率23%，同比提升1.79pct，主要是受益于商用车市场表现良好。全年营业利润2.88 亿，同比增加46%；归母净利润2.58 亿，同比+40.64%。单季度来看，Q4 实现营业收入11.18 亿，同比增加25.52%，环比增加11.96%；净利润8905 万，同比大幅增长69%，环比增长27.27%。全年完美收官。

    　　由于今年全年商用车市场表现强劲，而公司在商用车相关产品上的毛利水平较高，往年均在30%以上；同时，公司通过有效将本措施，精益化管理，综合推动了全年毛利率的增加。

    　　2、 高毛利产品实现大幅增长：按照产品分类，公司仪表板总成，顶柜总成，门板总成分别占报告期内主营业务收入的68.95%，6.30%，15.95%，同比去年分别增长23.04%，61.1%，29.82%。而仪表板总成，顶柜总成是高毛利产品，毛利率分别为27.43%，27.96%。因此也受益于产品结构的相应优化，公司利润率水平有所提升。

    　　3、 2020 年新客户新突破，静待2021 扬帆起航：根据公司以往发展路径，一旦开发出新客户，会凭借自己优秀的成本管控能力和设计能力，均会不断提高渗透率。公司在报告期内开发出福特，大众，特斯拉等众多新客户；商用车领域也有新突破，拓展出几款新车型。

    　　可以理解为，2020 年是“订单年”，未来2-3 年内业绩将会逐渐兑现，实现高速增长。

    　　4、 定增扩产能，为长期发展蓄力：公司在2020 年非公开发行股票募资12 亿左右，其中3.7 亿用于建设西安生产基地，4.5 亿用于建设上海智能制造基地，1.5 亿用于建设上海研发中心，剩余用来补充流动资金。本次两个工厂扩产产能一共有78 万套仪表总成，30万套门内护板总成，15 万套立柱护板总成以及2 万套顶置文件柜，主要为未来新客户新项目提供产能。同时，在2020 年公司在墨西哥设立了全资子公司，也是为未来在海外扩张做充分准备。

    　　投资建议：公司受益于新客户的项目释放，未来几年增速快。预计公司21-23 年归母净利润为3.75/5.33/6.44 亿。

    　　风险提示：汽车行业销量低于预期，新客户销量不及预期。