1H21 归母净利润同比增长 67%

    　　新泉股份 8 月 25 日公告了其 1H21 的经营业绩：营业收入 22.6 亿元，同比+45%，归母净利润 1.65 亿元，同比+67%。我们认为公司 1H21 的经营表现较为强劲，主要得益于下游汽车需求的复苏。我们预计公司 2021-2023年的 EPS 分别为 1.11/1.52/1.97 元。可比公司 2021 年 Wind 一致预期 PE均值为 24.5x，考虑到公司业务发展较快、新客户拓展顺利和进军海外，我们基于 35x 2021E PE，给予目标价 38.85 元。维持“增持”评级。

    　　1H21 各业务收入均取得较快同比增长

    　　据公告，公司 1H21 各项业务收入均取得了较快的同比增长，仪表板总成业务收入 12.5 亿元，同比+36%，占总收入 55%；门内护板总成业务收入 3.4亿元，同比+31%，占总收入 15%；顶置文件柜总成业务收入 1.1 亿元，同比+28%，占总收入 5%。总体来说，公司 1H21 各业务均取得了较快的同比增长，我们认为这主要得益于下游汽车需求的复苏以及去年由于疫情导致的低基数。公司 2Q21 营业收入 11.4 亿元，同比+27%，环比+2%，归母净利润 6,841 万元，同比+4%，环比-29%。毛利率 21.7%（2Q20：22.5%；1Q21：23.9%）。

    　　持续拓展新项目，国际化战略稳步推进

    　　据公告，公司持续挖掘新能源车市场的项目机会，1H21 实现了新能源汽车项目配套量的增长，与多个自主品牌车企旗下的新能源车型实现了项目配套。与此同时，公司在美国设立全资子公司，并向墨西哥子公司增资 3,000万美金进行基地建设。除此之外，公司还持续推进其上海智能制造基地项目、西安生产基地项目和上海研发中心项目的建设。我们认为新产能和研发中心的建设将加强公司的生产研发能力，新能源车型订单的获取有助于其市场份额的提升，海外市场的拓展为其进一步打开市场空间提供了基础。

    　　维持“增持”评级

    　　我们持续看好公司在汽车内饰件领域的竞争力和发展前景，我们维持2021-2023 年归母净利润预测不变。可比公司 2021 年 Wind 一致预期 PE均值为 24.5x（前次 14x），考虑到公司业务发展较快、新客户拓展顺利和进军海外，我们基于 35x 2021E PE（前次 28x），给予目标价 38.85 元（前次31.64 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：汽车需求不及预期；利润率不及预期；中美贸易摩擦加剧。