本报告导读：

    　　公司发布半年报，业绩好于行业且符合预期，下半年长城汽车等新客户将继续发力，核心客户吉利汽车星越L 等车型放量，新老客户合力为下半年提供双重增量。

    　　投资要点：

    　　维持目标价 46.04 元，维持“增持”评级。公司半年报表现好于行业整体，客户集中度下降，结构更为丰富，维持2021-2023 年EPS 预测为1.14/1.52/1.91 元。考虑到公司下游客户的成长性以及自身的综合管理优势，给予公司2022 年30 倍左右PE，维持目标价46.04 元。

    　　业绩符合预期，增长好于行业整体。公司上半年实现营收22.62 亿元，同比增长44.66%，归母净利润1.65 亿元，同比增长66.83%。其中Q2 单季营收11.44 亿元，同比增长27.12%，归母净利润0.68 亿元，同比增长3.97%。受益于公司新增客户以及原有客户结构的优质稳定，上半年营收增长远好于汽车行业整体。

    　　Q2 单季毛利率小幅承压，费用端环比略有优化。受部分客户降本实施与原材料成本等因素影响 ，Q2 单季毛利率环比下降近2pct，同比降低0.8pct，下半年随着新客户新车型的高毛利率项目上量，毛利率有望企稳回升。费用端四项费用率合计13.87%，环比Q1 优化近0.8pct，其中管理费用率与研发费用率优化明显。

    　　客户结构更加丰富，未来将共同发力提供增量。公司核心客户吉利汽车销量出现9%左右下滑，但受益于原有客户新增订单以及新增客户长城汽车及国际知名电动车公司的增长，公司Q2 单季依然实现强劲增长。公司客户结构更为丰富，同时吉利汽车下半年将有星越L 等多款新车上市，新老客户将共同发力为未来提供增量。

    　　风险提示：客户及订单拓展不达预期，下游客户降本幅度超出预期。