公司发布2021 年中报。2021H1 公司实现营收22.62 亿元,同比+44.66%,实现归母净利润1.65 亿元,同比+66.83%。分单季度看,21Q2 公司实现营收11.44 亿元,同比+27.12%/环比+2.32%,实现归母净利润0.68 亿元,同比+3.97%/环比-28.90%;实现毛利率21.68%,同比-0.78pct/环比-2.23pct,归母净利率5.98%,同比-1.33pct/环比-2.63pct。
国际化战略稳步推进,打造具有国际竞争力的民族品牌。2019 年公司在马来西亚设立合资公司并建立生产基地,开拓东南亚市场业务;2020 年公司在墨西哥设立全资子公司并建立生产基地,开拓北美市场业务;2021H1 公司在美国设立全资子公司和向墨西哥子公司增资3000 万美元进行基地建设,将更好的服务当地客户和开拓北美市场业务,公司国际化战略得到进一步推进。
拓展新能源汽车市场,实现更多新能源汽车配套项目。公司近年来始终紧跟新能源汽车的发展步伐,积极开拓新能源汽车市场。2021H1 公司实现配套了更多的新能源汽车项目,诸如吉利汽车、长城汽车、上海汽车、广汽新能源、理想汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。
公司增长逻辑顺畅,生产基地建设保障后续成长。我们认为,在汽车行业电动智能转型升级的大背景下,整车企业在前瞻技术上保持高研发投入,对非核心技术领域的降本需求凸显,具备强成本控制能力和快速相应能力的自主内饰供应商有望迎来国产替代机会。2021H1 公司积极推进上海智能制造基地建设项目、西安生产基地建设项目和上海研发中心项目的建设,我们认为,项目投产后将有效扩大公司产能,并且将不断强化公司研发和技术创新能力,进一步提升公司核心竞争力。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.82/5.06/6.44 亿元,EPS 分别为1.02/1.35/1.72 元,参考可比公司估值水平同时考虑到公司具备较高成长性,给予其2021 年33-35 倍PE,对应合理价值区间33.66-35.70 元,对应3.3-3.5 倍PB。维持“优于大市”评级。
风险提示。主要客户车型销量不及预期;工厂建设进度不及预期;下游客户出现信用风险。