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    公司发布2021年中报,上半年实现营业收入22.6亿元,同比增长44.7%,归母净利润1.65亿元,同比增长66.8%;Q2单季度营业收入11.4亿元,同比增长27.1%,归母净利润0.68亿元,同比增长4%投资要点

    受益于新客户放量,业绩保持高增速

    公司上半年实现营收22.6亿元,同比增长44.7%,归母净利润1.65亿元,同比增长66.8%,其中02单季度公司实现营业收入11.4亿元,同比增长27.1%;Q2归母净利润0.68亿元,同比增长4%,公司营收的高增长主要受益于新客户和新业务放量;分业务着,仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、保险杠总成、流水槽盖板总成业务同比增速分别为35.6%/28.2%/30.5%/14.2%/76.1%/53.9%.Q2单季度归母净利润增速低于营收增速,主要是由于上游原材料价格大幅上涨、商用车毛利率下降,以及大量新项目导致研发费用大幅增长,我们认为上述因素在下半年有望得到缓解。

    短期盈利能力下降,期间费用率降低

    公司上半年毛利率22.78%,同比下降0.1 pct,其中Q2毛利率21.68%,同比下降0.78 pet,环比下降2.23 pct,主要原因是原材料价格上涨、商用车业务毛利率下降,近两年公司客户结构变化较大,外资和造车新势力营收占比逐渐提高,未来盈利能力有望得到提升。公司Q2管理費用率4.17%,同比提高0.43 pct,环比下降0.73 pct;销售费用率4.78%,同比下降0.03 pct,环比提高0.92 pct;研发费用率3.87%,同比提高0.94 pct,环比下降1.37 pct,上半年研发费用整体较去年同期增加3189万元,主要是由于新项目和新技术的研发,研发费用-般可作为公司营收的前瞻指标,预计未来1-2年公司营收将保持高增速;财务费用率1.05%,同比下降0.22 pct,环比提高0.37pct;四费费用率13.87%,同比提高1.12 pct,环比下降0.81 pet,公司在降本控费方面取得良好效果。

    客户拓展效果显著,长期成长潜力较大

    公司前期客户以自主品牌吉利、上汽乘、奇瑞为主,近几年凭借响应速度快、成本等优势不断拓展新客户,传统车客户,陆续获得一汽大众,上汽大众,长安福特、长城汽车等新项目;新能源客户,公司积极与特斯拉、广汽新能源、理想汽车、比亚迪等全球新能源车企展开合作。前五大客户销售收入占比为68.51%,同比20H1下降12.83 pct,业务结构随客户拓展推进得到显著改善.

    此外,客户结构优化推动公司产品均价提升,仪表板/门内护板/立柱护板/保险杜销售单价较2020年分别上涨1.7%/15.3%/6.1%/19%,公司在产品高端化和容户多元化方面取得显著进展,未来盈利能力有望提升,成长确定性较高。

    盈利预测及估值

    公司作为国内优质的汽车内饰件企业,把握当下汽车产业变革的趋势,积极布局下游新能源汽车客户,陆续获得特斯拉、南北大众、比亚迪,长城和新势力等客户新订单,公司长期成长空间较大,随着新项目投产,步入快速增长期预计2021-2023年营收50.462.2/75.1亿元,YOY分别为37%23.3%20.9%,归母净利润为4.2/5.6/6.8亿元,YOY分比为63.7%32.8%21%,对应PE29.6/22.3/18.4倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    下游客户销量不及预期,原材料价格波动,行业销量下行。