本报告导读：

    　　公司发布三季报，受商用车业务下滑及成本压力影响，单季业绩略低于预期，但下游核心乘用车客户均处于产品周期向上阶段，将为公司未来提供高成长性。

    　　投资要点：

    　　上调目标价 至50.24 元，维持“增持”评级。公司三季报略低于预期，但下游客户成长性值得期待，调整2021-2023 年EPS 预测为0.95（-0.19）/1.57（+0.05）/2.08（+0.17）元。考虑到下游客户的高成长性，给予公司2022 年32 倍左右PE，上调目标价至50.24 元。

    　　Q3 业绩略低于预期，营收规模平稳增长。受商用车大幅下滑、原材料价格上涨以及运输成本增加的影响，公司第三季度业绩承压。单季营业收入10.02 亿元，同比+0.34%；归母净利0.56 亿元，同比-20.23%；扣非归母净利0.45 亿元，同比-33.96%。

    　　商用车业务占比下降及成本压力增加，毛利率有所下降。公司第三季度毛利率18.7%，同比-4.2pct，环比-3.0pct，毛利率下滑主要受高毛利的商用车业务占比下降以及成本压力所致，销售/管理/研发/财务费用分别为4.1%/5.1%/4.6%/0.5% ， 环比分别-0.7pct/+0.9pct/+0.7pct/-0.5pct。预计随着四季度成本端压力的缓解，公司费用控制情况会逐渐好转。

    　　下游核心客户发展蒸蒸日上，海外布局有望助力成长。公司积极开拓新能源汽车市场，为吉利、长城以及国际知名新能源车企提供配套，下游客户产品周期向上将为公司带来新的成长机会。海外零部件巨头业务的收缩为本土企业带来新的机会，公司近年来加速海外布局，在马来西亚、墨西哥等地设立公司，开拓国际市场。

    　　风险提示：下游客户成长性不达预期，下游客户降本幅度超出预期