本报告导读：

    　　公司2022年一季报业绩符合预期，下游核心客户新订单拓展顺利，客户结构变化及新项目占比不断提升有望提升毛利率水平，公司未来的业绩成长性值得期待。

    　　投资要点：

    　　维持目标价35.18 元，维持“增持”评级。公司2022 年一季报业绩符合预期，下游客户拓展与未来成长性值得期待，维持2022-2024 年EPS 预测为0.96/1.39/1.79 元不变。考虑下游客户的成长性，给予公司2022 年37 倍左右PE，维持目标价至35.18 元。

    　　营收实现高增创单季新高，商用车下滑拉低利润率。公司2022Q1营收14.9 亿元，同比+33.3%，环比+10.5%，归母净利润0.83 亿元，同比-13.3%，环比+29.7%，扣非净利润0.8 亿元，同比+6.5%，环比+19.4%。营收创单季新高受益于核心客户高增长，Q1 扣非业绩增速低于营收增速，受商用车业务营收占比下降，拉低利润率水平。

    　　毛利率同环比承压，费用率基本稳定。Q1 单季度毛利19.5%，同比-4.5pct，环比-2.1pct，主要原因为公司下游高利润重卡客户占比下降，公司毛利率基本符合预期。三项费用率合计同/环比-2.1pct，毛利率和费用率变化主要与2022 年1 月公司变更会计准则有关，运输费用（0.26 亿元）从“销售费用”调整至“营业成本”

    　　乘用车客户拓展顺利，新能源业务有望放量。公司客户开拓能力强，深绑商用车核心客户，进一步拓展自主、合资、外资等乘用车主机厂，吉利、长城、造车新势力和北美新能源等下游客户优质且成长性好。

    　　随着北美客户以及国内新能源客户的突破与放量，公司营收有望不断提升，业绩有望重回增长态势。

    　　风险提示：下游客户成长性不达预期，原材料涨幅超出预期。