业绩好于市场预期。上半年实现营业收入28.13 亿元，同比增长24.4%，归母净利润1.67 亿元，同比增长1.7%，扣非后净利润1.62 亿元，同比增长12.1%。2 季度营业收入13.23 亿元，同比增长15.7%，环比下降11.2%，归母净利润0.84 亿元，同比增长22.7%，环比增长0.6%，扣非后净利润0.83 亿元，同比增长18.1%，环比增长4.1%。上半年公司受到商用车销量下滑、国内疫情反复等不利因素影响，但得益于新能源汽车产销持续高速增长，公司营收及利润均实现逆势增长。

    按同口径调整后2 季度毛利率略下降，现金流大幅改善。上半年毛利率19.2%，2季度毛利率18.9%，环比微降0.5 个百分点。公司2022 年调整会计政策，将在商品的控制权转移给客户之前为履行客户销售合同而发生的运输费用重分类至营业成本（按同口径追溯调整后2021 年上半年毛利率20.5%，2022 年上半年毛利率同比下降1.3 个百分点；按同口径追溯调整后2022 年2 季度毛利率同比下降0.5 个百分点，毛利率同比下降预计系产品结构调整、原材料价格上涨等因素影响）。同口径下上半年期间费用率同比降低0.1 个百分点，其中研发费用率同比增加0.5 个百分点，预计系公司研发项目增加及加大对新技术、新工艺研发；财务费用率同比降低0.8 个百分点，主要系汇兑收益所致。上半年经营活动现金流净额2.32 亿元，同比大幅增加1295.8%，主要系本期收到现款增加。

    仪表板及门内护板总成营收及单价协同提升，新能源业务持续开拓，预计下半年盈利有望继续环比提升。公司紧跟新能源快速发展趋势，持续拓展新能源市场，上半年新获国际知名品牌电动车企、蔚来、理想、比亚迪、广汽埃安、吉利、长城、上汽等国内外车企新能源项目定点。受益于重要客户订单持续放量，上半年公司仪表板总成及门内护板总成两大主要产品营收及单价均实现增长，上半年仪表板总成营收18.33 亿元，同比增长47.2%；门内护板总成营收5.33 亿元，同比增长56.2%；仪表板总成单价1250 元，同比增长3.8%；门内护板总成单价1227 元，同比增长56.6%，仪表板总成及门内护板总成占总营收比例分别达65.2%、19.0%。随着疫情得到控制，预计下半年整车消费需求逐步回暖，下游车企将加快生产交付节奏，带动公司收入及盈利持续环比提升。

    拟新设分公司完善产业布局，国际化战略继续推进。公司募投项目西安生产基地、上海智能制造基地已完工投产，产能持续提升；为满足现有及潜在客户配套需求，公司新设芜湖外饰子公司、合肥子公司、杭州分公司、天津分公司，进一步完善国内市场布局、提升即时响应及就近配套能力。海外墨西哥生产基地项目继续推进，达产后将有效扩大产能，促进业绩提升；同时将强化公司海外服务能力，为持续获取海外新客户、新项目夯实基础。

    调整收入、毛利率等，预测公司2022-2024 年EPS 0.93、1.53、2.11 元（原1.04、1.52、2.06 元），按22 年PE 估值，参考可比公司估值，给予2022 年51 倍PE，目标价47.43 元，维持买入评级。

    风险提示

    乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。