事件描述

    　　公司发布2023 年中报。2023 年上半年公司实现营业收入46.32 亿元，同比增长64.66%，归母净利润3.75 亿元，同比增长124.16%；其中二季度实现营业收入24.59 亿元，同比增长85.89%；归母净利润2.24 亿元，同比增长166.45%。

    　　事件评论

    　　新客户新项目持续放量，二季度收入业绩再创新高。二季度公司实现营业收入24.6 亿元，同比增长85.9%，环比增长13.2%，主要客户下游表现优异：Model Y 同比增长121.1%，吉利同比增长34.9%，奇瑞（除捷豹路虎外）同比增长66.2%，比亚迪销量同比增长98.1%，理想销量同比增长201.6%。二季度公司实现归母净利润2.24 亿元，同比增长166.45%，归母净利润率达到9.1%，同比提升2.7pct，环比提升2.1pct，主要原因包括：1）收入放量带来规模提升，毛利率达到19.9%，同比提升1.0pct；2）各项费用率显著降低，销售、管理、研发、财务费用率分别同比降低0.1、0.4、1.2 和1.7pct，其中财务费用受益于汇兑收益，2023H1 为7662 万元，去年同期为1329 万元。

    　　墨西哥实现减亏，公司在新加坡建立海外投资平台，加速海外扩张节奏。公司8 月17 日宣布出资5 万新加坡元（约27 万人民币）在新加坡投资设立国际投资平台——新泉国际发展新加坡有限公司。公司近年海外扩张节奏持续加速，2019 年在马来西亚设立合资公司并建立生产基地、2022 年墨西哥基地已进入试生产阶段、2023 年 2 月公司拟向墨西哥增资5,000 万美元。2023 年中报墨西哥公司账面亏损2.4 万元，实现减亏。预期新加坡新子公司有利于公司未来持续拓展国际业务，提高综合竞争能力。

    　　智能化浪潮下，零部件格局有望重塑，新泉有望通过发挥经营优势和全球化布局提升份额。公司拿到如吉利汽车、长城汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、理想汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套，价值量高于传统自主，将实现产品价值与盈利升级。产能方面，公司积极推进上海智能制造基地建设、西安生产基地建设，同时新建芜湖外饰公司扩大产品品类。

    　　投资建议：作为一家新兴的内饰件公司，新泉依靠研发+成本控制，过去几年客户持续拓展，市占率持续提升，逐渐成为内饰行业的明星。展望未来，1）行业产品升级带来空间扩容，同时公司产品有望向同源品类扩张，带来新增量；2）响应速度高、模块化供应的企业有望抢夺更多份额，独资、成本控制能力强的自主供应商有望突破原有合资配套格局，全球化布局也为进一步扩张奠定基础；3）公司坚持以研发为立身之本，快速响应能力和强大的成本控制能力是公司持续开拓新客户新订单的原因，且未来产能进一步释放，支撑收入与盈利上行，上调2023-2025 年归母净利润为8.45、11.49、15.71 亿元，对应PE 分别为30.87X、22.68X、16.60X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游客户销量和新项目拓展不及预期；

    　　2、海外工厂盈利能力低于预期。