事件
公司发布2023 年中报,Q2 公司实现营收24.59 亿元人民币,同/环比增速分别为86%/13%,归母净利润2.24 亿元,同/环比增速分别为166%/48%。Q2 公司毛利率为19.92%,净利率为9.09%。上半年公司总营收46.32 亿元,同比增长64.7%;归母净利润3.75 亿元,同比增长124.2%,扣非归母净利润为3.75 亿元,同比增长130.9%,实现基本每股收益0.77 元。
我们的分析与判断
(一)乘用车、商用车复苏双重催化,核心产品仪表板总成量价齐升。新能源汽车下游客户收入占比超50%。产品、客户结构持续优化。上半年公司仪表板总成销售23.25 万件,同比增长58.5%,单价同比增增3.7%至1295.23 元/件,实现营收30.16 亿元,同比增长64.3%,占总营收比重同比增长2.08pct至73.60%。公司客户覆盖乘用车与商用车头部企业,包括特斯拉、吉利、奇瑞、比亚迪、理想、蔚来、长城等国内外头部乘用车企业与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等重型卡车企业。公司仪表板总成产品在中、重型卡车市场占有率长期保持在20%以上,市场地位稳固,乘用车与商用车优质客户为公司业绩持续增长提供有力支撑。
(二)毛利率环比继续回升,汇兑收益贡献显著盈利。上半年公司整体毛利率为19.86%,同比+0.64pct,其中Q2 单季毛利率为19.92%,同比+0.98pct,环比+0.13pct,连续两个季度环比改善,主要系产品结构优化与规模效应作用。
上半年公司销售费用率为1.93%,同比-0.06pct,其中Q2 单季销售费用率为。94%,同比-0.10pct,环比+0.02pct;上半年管理费用率为4.57%,同比-0.27pct,其中Q2 单季管理费用率为4.39%,同比-0.37pct,环比-0.38pct 上半年财务费用为-0.61 亿元,相比于上年同期的0.01 亿元显著下行,主要系汇兑收益增加所致。为公司贡献超6000 万元超额利润。
(三)产能扩建紧跟大客户节奏,维持业绩增长潜力。今年公司在上海特斯拉工厂Model Y 仪表板、中控盘基础上,新拓展了Model 3 改款后的中控台、轻量化CTB 等产品。3 月比亚迪合肥工厂投产,预计今年比亚迪收入贡献8 亿元,相比2022 年的2 亿元将有大幅提升。此外,墨西哥工厂达产顺利,今年收入贡献有望达到1 亿美元,实现扭亏盈利。
8 月15 日,公司发行可转换公司债券,募集资金11.6 亿元,拟投向上海智能制造基地升级扩建项目(一期)(拟投入募集资金5.08 亿元,建成后新增50 万套座舱系统一体化集成产品年产能,预计贡献年均收入10 亿元,年均净利润1.02 亿元)、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目(拟投入募集资金3.04亿元,建成后新增30 万套仪表板总成和20 万套门内护板总成年产能,预计贡献年均收入6 亿元,年均净利润0.44 亿元),公司同步扩展墨西哥与上海工厂对特斯拉的供应能力,有望充分收益特斯拉扩产后的销量增长带来的业绩增长机遇。
投资建议:预计公司2023~2025 年实现营收109.02/152.41/195.33亿元, 归母净利润9.76/13.29/17.33 亿元,对应每股收益分别为2.00/2.73/3.56 元。维持“推荐”评级。
风险提示:1、出口面临政策、贸易等不确定性的风险;2、原材料价格上涨的风险;3、产能扩张不及预期的风险。