2023 年上半年归母净利润同比增长124%。新泉股份2023 年上半年实现营收46.32 亿元，同比+65%；归母净利润3.75 亿元，同比+124%；单季度看，23Q2收入24.59 亿元，同比+86%，环比+13%；归母净利润2.23 亿元，同比+166%，环比+47%。分产品看，2023 年上半年公司仪表板总成销量233 万套，同比增长58%，贡献营收30 亿元；门板总成销量66 万套，同比增长53%，贡献营收7.85 亿元，保险杠总成销量5 万套，同比增长2%，贡献收入0.29 亿元。

    公司营收增速超越行业。2023 年上半年我国汽车销量同比+9.8%，其中新能源销量同比+44.1%，渗透率28.3%。公司营收增速超越行业原因在于下游客户销量快速增长及公司在核心客户内部份额提升，上半年主要客户吉利汽车总销量69 万辆，同比+13%；奇瑞汽车销量74 万辆，同比+56%，创下历史半年度销量新高；重点新能源客户理想销量14 万辆，同比+130%，特斯拉中国销量29 万辆，同比接近持平，特斯拉全球销量89 万辆，同比+57%。

    23Q2 净利率环比上涨，23Q2 公司销售毛利率为19.92%，同比+0.98pct，环比+0.13pct。23Q2 公司归母净利率为9.11%，同比+2.76pct，环比+2.11pct。

    23Q2 公司销售/管理/研发费用率分别1.95%/4.39%/4.03%，同比分别-0.09/-0.37/-1.19pct，环比分别+0.02/-0.39/-0.85pct。

    内饰平台化供应体系初步形成，外饰业务打开成长空间。公司在核心产品仪表板总成（单车价值量约3000 元）基础上持续拓展品类，初步形成平台化供应体系，当前乘用车内饰件产品单车价值量6500 元左右，商用车内饰产品单车价值量4500 元左右，仪表板总成在国内乘用车市占率达14%。同时扩展保险杠总成、前端模块、塑料尾门等外饰产品，单车价值总和约2700 元。

    积极开拓新能源汽车市场，产能释放打开成长空间。公司在现有制造基地基础上围绕主机厂在上海、西安、墨西哥三地新建工厂。2022 年公司继续推进芜湖外饰件生产基地建设、上海智能制造基地升级扩建项目（一期）、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目、墨西哥产能扩充等，完善生产基地布局。

    风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。

    投资建议：调高盈利预测，维持“买入”评级。考虑汽车行业形势好转，公司客户持续拓展，产能陆续释放，我们略微调高公司盈利预测，预测公司2023-2025年营收为101.14/131.19 /165.17亿元（原100.19/130.36/156.21亿元），归母净利润为7.95/11.15/14.51 亿元（原为7.90/10.93/14.09 亿元），对应EPS 为1.63/2.29/2.98 元。给予公司2024 年28-30 倍PE，更新一年期目标估值64-69 元，维持“买入”评级。