公司2023Q3 实现营收26.87 亿元，同比+40.8%，环比+9.2%；实现归母净利润1.86 亿元，同比+26.4%，环比-16.9%，业绩符合市场预期。公司是国内汽车内饰件领先供应商，目前产品矩阵已成功拓展至汽车外饰，成长空间全面打开。我们上调公司2023 年EPS 预测为1.64 元（原预测为1.55 元），维持公司2024/25 年EPS 预测为2.15/2.89 元，给予公司2023 年38xPE 的估值，对应目标价62 元，维持“买入”评级。

    3Q23 业绩符合市场预期，下游客户驱动高增长。公司发布公告，2023 年前三季度实现营收73.19 亿元，同比+55.0%；实现归母净利润5.61 亿元，同比+78.5%。其中，2023Q3 实现营收26.87 亿元，同比+40.8%，环比+9.2%；实现归母净利润1.86 亿元，同比+26.4%，环比-16.9%，业绩符合市场预期，公司报表利润增速环比为负，我们预计主要系因2023Q2 有部分汇兑收益所致。

    根据Marklines 数据，公司主要客户吉利2023Q3 实现销售69.81 万辆，同比+25.0%，环比+10.5%；奇瑞2023Q3 实现销售62.98 万辆，同比+40.2%，环比+28.7%；比亚迪2023Q3 实现销售85.17 万辆，同比+56.9%，环比+17.6%；北美国际知名品牌电动车企业2023Q3 实现51.21 万辆，同比+29.1%，环比-6.0%，下游客户放量驱动公司业绩高速增长。

    毛利率保持稳健，费用率略微承压。3Q23 公司毛利率为19.5%，同比持平，环比-0.4pct。3Q23 公司费用率为10.7%，同比+1.3pcts，环比+2.5pcts，其中销售费用率为1.9%，同比+0.5pct，环比持平；管理费用率为3.7%，同比-0.9pct，环比-0.7pct；研发费用率为3.9%，同比-0.1pct，环比-0.1pct；财务费用率为1.2%，同比+1.8pcts，环比+3.3pcts。公司长期布局汽车内外饰赛道，平台化产品供应体系渐成，深度配套吉利、奇瑞、比亚迪、理想、北美国际知名品牌车企等客户，产品、客户结构持续优化，叠加全球产能布局提速，公司产品毛利率和经营水平有望进一步提升。

    汽车内饰赛道全面升级，新能源客户成长动能强劲。汽车内饰作为乘客、驾驶员最容易感知的零部件之一，本身具备一定的消费属性，受益于主机厂车型配置的军备竞赛，行业空间持续扩容。公司是国内汽车内饰龙头企业，伴随与下游车企配合紧密度加深，公司有望凭借快速响应能力和价格优势，持续提升市场份额。公司为国内优质汽车内饰企业，较早布局汽车内饰产品，产品技术优势明显，深度配套一汽解放、北汽福田、陕西重汽等商用车企业和吉利、奇瑞、上汽、一汽大众等乘用车企业，后将客户拓展至比亚迪、理想、蔚来、国际知名电车品牌等新能源客户，成长动能强劲。此外，公司于2023H1 接 连斩获吉利、广汽新能源、比亚迪、国际知名电车品牌等新能源车型项目，未来有望借助新能源放量的春风，分享汽车内饰国产替代的红利。

    全球产能布局加速推进，内外饰平台化供应体系渐成。公司于8 月17 日、9 月16 日、10 月13 日发布公告，将在新加坡、中国安庆、斯洛伐克设立全资子公司，以满足公司海外客户就近配套需求，提高产品供应效率，有效降低产品运输成本。此外，公司于9 月16 日发布公告，将增资墨西哥新泉9,500 万美元，全球化战略进程再次提速。公司依托自身同步研发、模具开发、检测试验等优势，目前已经实现从仪表板、门内护板、立柱等内饰件到保险杠等外饰件的横向拓展，内外饰平台化供应能力渐成。我们根据年报口径测算，公司产品的单车配套价值量从2017 年的658 元提升至2021 年的876 元，未来有望全面打开业绩增长空间。

    风险因素：汽车行业景气度下行；公司产品研发进度不及预期；公司新产品和 新客户扩展不及预期；海外市场拓展不及预期。

    盈利预测、估值与评级：公司是国内汽车内饰件领先供应商，长期布局汽车内饰产品，依托自身技术优势，目前产品矩阵已成功拓展至汽车外饰。公司积极拥抱新能源客户，目前已进入吉利、广汽新能源、比亚迪、蔚来、理想、国际知名品牌电动车企业等新能源企业供应链，客户结构持续调整。此外，公司于全国19 个城市设立生产制造基地，在马来西亚、墨西哥、新加坡、斯洛伐克等地投资设立公司，全球化进程顺利，未来有望进一打开成长空间。我们上调公司2023 年EPS 预测为1.64 元（原预测为1.55 元），维持公司2024/25 年EPS预测为2.15/2.89 元，公司作为自主汽车内外饰龙头，结合我们对公司2023-25年净利润CAGR=32%的预测，参考同为汽车细分领域龙头可比公司（德赛西威、经纬恒润）平均PEG=1.4，给予公司2023 年38xPE 的估值，对应目标价62元（原目标价59 元），维持“买入”评级。