事件描述

    　　公司发布2023 年年报。2023 年实现收入105.72 亿元，同比增长52.19%，实现归母净利润8.06 亿元，同比增长71.19%，其中2023Q4 实现收入32.5 亿元，同比增长46.16%，环比增长21.09%，实现归母净利润2.45 亿元，同比增长56.57%，环比增长31.65%。

    　　事件评论

    　　下游客户持续放量，收入表现优异。2023 年全年实现收入105.72 亿元，同比增长52.19%。

    　　其中23Q4 实现收入32.5 亿元，同比+46.16%，环比+21.09%，四季度对应主要客户增速表现：ModeY 销量同比增长14.64%，环比增长3.22%；吉利汽车销量同比增长19.82%，环比增长16.54%；奇瑞（剔除捷豹路虎）销量同比增长93.79%，环比增长23.38%；比亚迪销量同比增长38.21%，环比增长14.66%；理想汽车销量同比增长184.56%，环比增长25.40%。

    　　规模效应与新项目放量贡献，盈利能力持续提升。2023 年实现归母净利润8.06 亿元，同比增长71.19%，归母净利率7.62%，同比提升0.85pct。其中2023Q4 归母净利润2.45亿元，同比增长56.57%，环比增长31.65%，归母净利率7.52%，同比提升0.50pct，环比提升0.60pct。单四季度具体来看：毛利率20.78%，同比+0.2pct，环比+1.29pct，销售费用率1.12%，同比-1.1pct，环比-0.8pct，管理费用率4.3%，同比+0.4pct，环比+0.6pct，研发费用率4.53%，同比+0.6pct，环比+0.6pct。

    　　多元化项目增量明确，海外墨西哥工厂爬坡顺利、美国&欧洲布局进一步深化。国际知名品牌电动车企业、理想、奇瑞、吉利、比亚迪等持续贡献，且产品向外饰等拓展，多元化客户增量明确。海外方面，墨西哥新泉2024 年实现收入3.36 亿元，产能持续爬坡；公司对斯洛伐克新泉增资4500 万欧元，通过全资子公司新加坡新泉以5000 万美元在美国特拉华州投资设立新泉美国控股，并由新泉美国控股投资400 万美元设立新泉美国、投资4600 万美元设立新泉（得克萨斯），后者经营范围包括汽车零部件的研发、设计、制造和销售，海外扩张进一步深化。

    　　全球内外饰平台龙头征程开启，中长期成长空间广阔。公司海外业务进展顺利，其中墨西哥工厂爬坡放量、运营状态步入正轨；公司产品持续向外饰件、座椅零件等品类扩张，座椅已实现背板等部分零件配套，未来也有望进一步延展。多元客户新增项目显著，2024年国际知名品牌电动车企业、理想、奇瑞、吉利、比亚迪等有望持续贡献增量。中长期看新泉打造内外饰平台企业，有望成为全球内外饰龙头，长期空间巨大。预计2024-2026 年归母净利润为11.33、15.66、18.01 亿元，对应PE 分别为 19X、13X、12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游客户销量和新项目拓展不及预期；

    　　2、海外工厂盈利能力低于预期。