事项：

    　　公司发布2024 年三季报，24Q3 归母净利2.75 亿元、同比+48%、环比+33%，扣非归母净利2.51 亿元、同比+35%、环比+21%。

    　　评论：

    　　随优质客户放量，营收持续高增。24Q3 营收34.4 亿元、同比+28%、环比+10%，符合预期，客户端主要受益：理想24Q3 批发销量15 万辆、同比+45%、环比+40%，奇瑞64 万辆、同比+32%、环比+16%，吉利54 万辆、同比+16%、环比+11%，特斯拉国内25 万辆、同比+12%、环比+21%。

    　　毛利率表现超预期，但汇兑影响财务费用。公司24Q3 归母净利2.75 亿元、同比+48%、环比+33%，创新高，对应归母净利率8.0%、同比+1.1PP、环比+1.4PP。24Q3 毛利率21.3%、同比+1.9PP、环比+1.5PP，创近三年新高，推测受益规模效益、新项目和外饰工厂爬坡放量及精益管理等综合因素。24Q3期间费率11.7%、同比+1.0PP、环比+0.3PP。其中，财务费率1.4%、同比+0.3PP、环比-0.2PP，以财务费用-利息费用+利息收入估计24Q3 汇兑损失0.27 亿元左右。

    　　实际经营表现创21 年以来新高。公司利润端虽受益非经影响，24Q3 非经0.24亿元、同比+0.24 亿元、环比+0.26 亿元，主要因政府补助增加所致，24Q3 计入当期损益的政府补助0.28 亿元、同比+8.33 倍、环比+6.94 倍。估计24Q3公司扣除汇兑、非经影响的归母净利润2.79 亿元、同比+34%、环比+17%，对应归母净利率8.1%、同环比均+0.4PP，创21 年以来新高。

    　　品类扩张叠加国内外布局提速，看好明年海外放量。1）拓品类：内外饰件品类众多、单车价值量总额高，在原材料、工艺等方面又有相通之处，公司在内饰基础上不断开拓外饰产品，24H1 芜湖、常州外饰新产品收入进入高增期，24H1 保险杠总成/外饰附件分别实现收入1.42、0.96 亿元，同比分别+3.87 倍、+1.48 倍。看好公司未来在现有优质客户中配套更多产品，实现配套金额跃升。

    　　2）国内布局：公司合肥基地、安庆基地、上海扩建项目预计陆续于24 年至25H1 期间投产，共计新增130 万套仪表板总成和70 万套门板总成产能，有望继续在理想、奇瑞、吉利等优质客户驱动下成长。3）海外布局：北美市场，24H1 墨西哥新泉实现营收3.25 亿元，北美基地扩建后预计24 年底新增80 万套仪表板总成和40 万套座椅背板产能；欧洲市场，公司23M10 投资2000 万欧元设立斯洛伐克新泉，24M3 加码增资4500 万欧元。随投产后2025 年北美基地在手项目爬坡放量，同时欧洲市场加码建设，公司明年海外业务有望步入全新成长阶段，助力业绩再度腾飞。

    　　投资建议：公司凭借成本优势、快速响应优势与现有优质客户基础，持续拓展现有产品份额并开拓新品类，同时积极布局北美、欧洲市场，实现国内外规模稳步扩张，有望发展成为全球化的多品类内外饰件龙头。考虑公司明年海外放量及国内核心客户体量进一步成长，我们预计公司2024-26 年归母净利润10.3、14.4、18.4 亿元（前值10.4、14.0、18.3 亿元），对应增速+28%、+39%、+28%，给予2025 年PE 22 倍，对应目标市值316 亿元、对应目标股价64.8 元、空间29%，维持“强推”评级。

    　　风险提示：原材料涨价、核心客户销量低于预期、新产品开发速度低于预期等。