事件描述

    　　10 月30 日，公司发布三季度业绩公告称，2025 年前三季度营收约114.13 亿元，同比增加18.83%；归属于上市公司股东的净利润约6.23 亿元，同比减少9.19%。

    　　事件评论

    　　2025Q3 业绩承压，海外贡献核心业绩弹性。2025Q3 公司实现营收39.5 亿元，同环比+14.9%、+0.4%，收入环比增幅较弱，主要系下游核心客户产量承压所致。Q3 特斯拉全球产量为44.7 万辆，同环比分别-4.8%、+9%。奇瑞、理想销量分别为65.55、9.3 万台，同环比分别+7.1%/+14.5%、-39%/-16.1%。2025Q3 实现归母净利润2.0 亿元，同环比-27.1%、-4.1%。2025Q3 公司毛利率为15.6%，同环比-5.7pct、-1.2pct；归母净利率为5.1%，同环比-2.9pct、-0.2pct。盈利能力承压，主要系：1、汽车行业竞争加剧致主机厂年降压力增加；2、座椅业务处于布局初期，短期规模化效应仍较低拖累业绩；3、海外美国及德国新设公司前期投入稀释部分利润。2025Q3 公司期间费用率10.8%，同环比-0.9pct、+0.8pct，费用了同比降低，主要系销售及财务费用优化所致。2025Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%、5.3%、4.2%、0.6%，同环比分别-1.3pct/持平、+1.3pct/+0.2pct、-0.1pct/-0.1pct、-0.8pct/+0.7pct。

    　　海外助力主业稳健增长，座椅+机器人开启双螺旋成长。1）主业：特斯拉Model Y 简配版于10 月7 日正式发布，并有望于Q4 开启交付，除此之外，Cybercab 有望于明年放量，核心客户海外需求触底修复趋势加强。公司持续推进海外T 配套份额提升，座椅背板助力ASP 翻倍增长，海外持续贡献增量。同时，我们预计奇瑞于Q4 冲量，叠加ModelYL 国内放量，国内、海外助力主业进入双上升通道。2）座椅：公司加速布局座椅整椅业务，打造座椅垂直整合企业，当前座椅业务已并表，盈利能力持续改善，座椅业务将成为公司第三增长极。3）机器人：公司已成立新泉智能机器人公司，全面布局机器人业务。

    　　公司加速布局机器人核心总成零部件，叠加与特斯拉具备较强商务关系，机器人业务将有望开启新的成长曲线。

    　　投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为9.19、13.81、17.32 亿元，对应PE分别为36.17X、24.08X、19.20X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游客户销量和新项目拓展不及预期；

    　　2、海外工厂盈利能力低于预期。