事项：

    公司发布非公开发行A 股股票预案，拟非公开发行不超过6,997,797 股（含本数），募集资金总额不超过28,600.00 万元（含本数），扣除发行费用后募集资金净额拟用于厂房建设与工程衣柜建设项目。

    评论：

    控股股东及实控人拟全额认购，彰显对公司长期快速发展信心。公告显示，公司本次非公开发行拟由控股股东建潘集团、实际控制人温建怀先生和潘孝贞先生全额认购，其中建潘集团拟认购4,826,522 股，实际控制人温建怀先生与潘孝贞先生分别拟认购1,302,765 股和868,510 股；发行价为40.87 元/股，不低于定价基准日前20 个交易日股票交易均价的80%，股票限售期18 个月。我们认为公司控股股东及实控人全额认购显示出公司管理层对公司发展前景的坚定信心，利于公司扩大业务规模，巩固市场地位，进一步做大做强。

    募集资金拟用于厂房建设与工程衣柜建设项目，助力大宗业务发展。公司公告显示，公司募集资金扣除相关发行费用后净额拟用于：（1）厦门金牌厨柜股份有限公司同安四期项目3#、6#厂房建设项目；（2）江苏金牌厨柜有限公司三期年产10 万套工程衣柜建设项目。其中，同安四期项目3#、6#厂房建设项目建设周期18 个月，拟使用募集资金2.33 亿，达产后可新增公司工程橱柜年产能10 万套，工程衣柜年产能12 万套；江苏金牌厨柜三期项目建设周期12 个月，拟使用募集资金5300 万，达产后可新增公司工程衣柜年产能10 万套。我们认为公司此次非公开发行股票募投项目将一方面助力公司产品矩阵进一步优化，另一方面将有助于公司在精装修大趋势下抓住市场机遇，提升公司工程业务占比与盈利水平，2019 年公司大宗业务实现营收5.05 亿元（同比+149.31%），占主营业务收入24.10%，同比+11.86pct，大宗业务毛利率19.95%，同比+8.95%；此外，由于定制家具工程订单需求差异性较小，我们认为此次募投项目实施将有助于公司突破制约大规模定制化生产的关键技术，提升公司对市场需求的快速响应和交付能力。

    看好公司品类&渠道&产能拓展，维持“强推”评级。公司作为定制厨柜领域龙头企业之一，在行业内拥有强品牌影响力，公司前期通过发行可转债募集资金3.92 亿建设福建同安、江苏项目稳步实现产能扩张助力全屋定制战略布局。此外，公司已完成东南亚生产基地布局，旨在加快海外供应链建设，持续推动海外业务拓展。公司稳步推进大家居战略迎接全屋定制趋势，厨柜业务发展稳健，新品类桔家衣柜及桔家木门高速增长。考虑到新冠疫情影响，我们调整公司盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润为2.92、3.57 和4.30 亿元（原预测值分别为3.04、3.72、4.48 亿元），对应当前市值PE 为17、14、12 倍，维持87元/股目标价（对应2020 年28xPE），维持“强推”评级。

    风险提示：市场竞争加剧，“新冠”疫情反复，渠道及产能扩张不达预期。