投资要点：

    　　上调目标价74.75元，维持增持评级。随着公司品类扩张及渠道布局推进，中长期有望保持稳步增长。维持公司2020~2022 年EPS 预测为2.82/3.25/3.75 元，考虑市场对家居板块悲观预期的逐步修复并参考可比公司给予2021 年23 倍PE，上调目标价至74.75 元，维持增持评级。

    　　收入和净利润增长符合预期，2020Q2 逐步回暖。公司2020H1 实现营收8.29 亿元同增5.51%，实现归属净利润6147 万元同减11.93%，实现扣非归属净利润2813 万元同减25.35%。2020Q2 随着疫情企稳公司积极推进复工复产，营收、归属净利润、扣非归属净利润分别同增10.69%、8.6%、21.95%。在大宗业务拉动下橱柜收入6.54 亿元同比下降2.25%，衣柜业务逐步成为公司新的增长动力，同增55.37%达到1.55 亿元。

    　　积极推行以市场为导向的品牌战略，渠道布局稳步推进。公司强化橱柜渠道下沉和深耕，聚焦衣柜和木门空白市场覆盖，截至2020H1 公司厨柜门店1565 家、衣柜门店572 家、木门门店及专区101 家、整装专卖店2家，通过多方面支持提升经销商的销售及经营管理能力。此外公司在厦门、杭州、福州等重点销售区域设立分（子）公司，并对全国直营店直接管控。

    　　工程业务持续推进，加强各品类与大宗渠道的对接与拓展。公司持续拓展与房地产企业的战略合作，与38 家百强房地产企业签订战略集采协议；另一方面整合内部资源，加快衣柜、木门等品类在精装市场的拓展，2020H1 实现营收2.41 亿元同增39.46%。工程渠道将成为重要新增长点。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险，房地产波动对需求的影响