投资要点：

    事件：公司发布21 年半年度业绩快报，21 上半年公司实现收入13.27 亿元，同比增长60.1%，实现归母净利润0.87 亿元，同比增长41.2%，实现扣非净利润0.44 亿元，同比增长54.9%。

    Q2 收入表现靓丽，费用投入&股权激励摊销导致利润端承压：单Q2 季度公司实现收入8.4 亿元，同比增长49.9%，实现归母净利润0.43 亿元，同比减少22.3%，实现扣非净利润0.33 亿元，同比减少25.4%；单Q2 季度收入端依然延续高增长态势表现优异，利润端同比有所下滑，我们认为几个因素导致：（1）Q2 公司加大市场投入&新品类扩展，费用端投入较大，同比增加约2000 万元费用；（2）股权激励费用摊销影响导致，上半年股权摊销费用689万。

    Q2 大宗&衣柜持续高增长，多品类资源投入加大：分业务来看，上半年厨柜衣柜零售业务均保持快速增长，公司上半年实现厨柜零售业务增长36%，衣柜零售业务增长73%；工程端，上半年大宗业务增长88%。此外，公司海外业务、木门、智能家居、电器等新品类拓展均达到或超过设定的预期目标，Q2 季度加大投入扩张新品类，为木门、智能家居（智小金）、适老家居（康小金）等新品类加大人员及资源投入。

    费用率有望回归平稳，看好下半年利润率明显回升：Q2 季度公司加大市场推广和研发投入，展望下半年，我们认为公司费用投入会趋于平稳，再叠加新品类的投入逐步进入收获期，我们判断公司整体净利润率将会有明显恢复。

    大股东全额认购定增，渠道&品类扩张长期成长无忧：公司在21 年7 月公布非公开发行股票发行情况报告书，控股股东建潘集团、实际控制人温建怀先生和潘孝贞先生全额认购2.86 亿元，认购价格为28.55 元/股，大股东全额认购彰显对公司长期发展的信心。

    盈利预测与估值：我们预计公司21-22 年归母净利润为4.1 亿、5.3 亿元，同比增长38.7%、30.6%，8 月6 日收盘价对应PE 分别为13、10 倍，我们给予公司21 年18-20 倍PE，对应目标价为47.34~52.6 元，给予“优于大市”

    评级。

    风险提示：地产销售面积下滑，公司渠道品类扩张不及预期。