事件：公司公告中报，2021 年上半年实现营收13.27 亿元，同比增长60.12%；归母净利0.87 亿元，同比增加41.15%；扣非净利同比增长54.81%。

    单Q2 收入同比增长50%，渠道建设快速推进。公司坚持以厨柜为核心，向衣柜、木门等品类拓展，逐步构建满足消费者一站式需求的全屋定制能力。

    分产品看，2021 上半年，公司厨柜业务收入10.04 亿元，同比增长53.62%；衣柜业务收入2.76 亿元，同比增长77.97%；木门业务收入2091.55 万元，同比增长256.57%。截至2021 年6 月30 日，金牌厨柜门店1668 家，衣柜门店820 家，木门店及专区248 家，整装门店28 家，较年初分别净增83、98、67、23 家，店面总数净增271 家达2764 家。分渠道看，上半年公司经销、直营渠道收入分别同比增长52.7%、20%，大宗渠道实现收入4.55 亿元，同比增长88.7%，大宗业务收入占比34%。截至6 月底，公司应收票据及应收账款余额1.42 亿，同比增长49.6%。海外市场方面，受益于RTA 渠道拓展、工程项目落地，外贸业务收入8541.23 万元，同比增长44.72%。

    单Q2 归母净利同比下降22%，大宗业务毛利率下滑，衣柜毛利率提升。H1综合毛利率为27.73%，同比下降5.7pct，其中H1 橱柜、衣柜、木门毛利率分别同比变动-7pct、+1.6pct、-6.6pct，预计未来衣柜规模效应仍有释放空间；H1 经销、直营、大宗毛利率分别同比变动-1.8pct、-8.3pct、-4.8pct，大宗业务受原材料影响较为明显影响毛利，预计下半年随着原材料涨价趋缓，毛利率有望逐步回到正常水平。单Q2 来看，毛利率为27.6%，同比下降6.6pct。

    Q2 单季，销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动-0.92pct、-0.56pct、+0.27pct，费用管控整体稳定。单Q2 归母净利润同比下降22%，净利率5.08%同比下降4.73pct，扣非净利润同比下降25.5%。

    多品类多渠道发展可期，维持“强烈推荐-A”投资评级。上半年公司积极推进数字化转型升级，加快推进创新渠道模式和市场覆盖，持续深化与房地产龙头企业的战略合作。未来多元化品类和渠道布局值得期待，预计2021~2022年归母净利分别为3.66 亿元、4.57 亿元，同比分别增长25%、25%,目前股价对应2021 年PE 为14x，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：原材料价格剧烈波动风险，工程业务拓展不及预期。