2021Q3 收入符合预期，维持“买入”评级

    　　公司2021Q1-Q3 营业收入22.20 亿元（同比+37.41%），归母净利润1.58 亿元（同比+6.38%），2021Q3 单季度营业收入8.93 亿元（同比+13.49%），归母净利润0.71亿元（同比-18.14%）。受公共卫生事件、原材料价格上涨以及新业务费用投入影响，收入利润短期承压，我们预计2021-2023 年公司归母净利润为3.25/4.19/5.24亿元（原为3.61/4.67/5.68 亿元），对应EPS 为2.10/2.71/ 3.39 元，当前股价对应PE 为16.1/12.5/10.0 倍，全品类、全渠道发力看好成长空间，维持“买入”评级。

    　　收入端：衣柜业务快速扩张，大宗收入增速亮眼分品类，2021Q1-Q3 厨柜/衣柜/木门收入分别为16.47 亿元（+29.50%）/4.79 亿元（+57.15%）/0.51 亿元（+262.97%），厨柜业务继续保持稳定增速，衣柜发展迅速，已成为公司收入扩张重要驱动力。分渠道，经销/直营/大宗/海外业务分别实现收入11.82 亿元（+ 33.93%）/ 1.22 亿元（-1.16%）/ 7.52 亿元（+ 50.00%）/1.28 亿元（+ 51.59%），经销作为主要渠道增速稳健，大宗增长亮眼。

    　　利润端：受原材料价格上涨、新拓展项目费用投入影响利润承压2021Q1-Q3 公司整体毛利率为29.19%（-3.57 pcts），2021Q3 单季度毛利率为31.36%（-0.70 pcts），分品类来看，前三季度厨柜毛利率为29.05%（-4.35pcts），主要由于工程厨柜收入占比提高及原材料价格上涨，衣柜业务占比提高，规模效应开始显现，毛利率稳步提升至27.88%（+0.08pcts）。2021Q1-Q3 公司净利率为7.12%（-2.08 pcts），2021Q3 单季度净利率为7.99%（-3.09 pcts），净利率有所下滑主要受毛利率下滑影响以及公司加大海外、木门、厨电、智能家居、卫阳等业务投入运营费用增加所致，2021Q1-Q3 期间费用率为23.73%（-0.79pcts）。

    　　现金流水平有所下滑，应收账款及应收票据增加2021Q1-Q3 公司经营性现金流净额为1.50 亿元（-50.65%），主要受加大原材料储备采购以及新业务费用增加影响，应收账款及应收票据1.27 亿元（+23.18%）。

    　　风险提示：原材料、能源价格波动；新品拓展受阻；市场竞争加剧