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金牌厨柜(603180)机构评级研报股票分析报告

 
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金牌厨柜(603180):多渠道+品类协同 盈利能力稳健

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2024-02-06  查股网机构评级研报

  公司发布2023 年年度业绩快报

      23Q4 公司收入10.95 亿元,同增2.9%;归母净利润1.28 亿元,同增14.0%;扣非归母净利润1.09 亿元,同增14.2%;

      23 年公司收入36.42 亿元,同增2.5%;归母净利润2.94 亿元,同增6.3%;扣非归母净利润2.18 亿元,同增14.1%。

      大家居稳步推进,多渠道+品类协同

      1) 零售:23Q1-3 收入13.9 亿,同增3.1%;公司平台办事处积极赋能零售,渠道下沉提速,截至23Q3 末,金牌厨柜/衣柜/木门/阳台卫浴较22 年年末分别净增39 家/101 家/105 家/22 家门店。此外公司重视前端渠道拓展,全面赋能经销商,我们预计新品类、新渠道贡献持续提升,预计24 年增长稳健。

      2) 大宗:23Q1-3 收入8.7 亿,同比-3.7%;公司强化风险管理,加大优质客户合作,我们预计24 年维系稳步开拓。

      3) 海外:23Q1-3 收入2 亿,同增19.5%;公司以差异化策略开拓北美、澳洲及东南亚市场,拟投资不超过7 亿于泰国建立生产基地。一方面现有泰国(北揽府)工厂已无法满足东南亚等海外市场需求,另一方面厂房租赁增加运营成本、影响公司智能化设备的投入决策。我们认为泰国自建基地可有效降低人员依赖及运营成本。我们预计24 年海外有望延续高增。

      深化供应链管理,降本增效成果显著

      公司深化技术创新、成本领先战略,提升智能柔性制造水平,降本增效措施成果日益显现;此外持续提升供应链管理效率,原材料采购成本有所下降。23Q4 公司归母净利率为11.7%,同比+1pct,受益于库存优化及供应商采购管理效率提升,23 年经营现金流6.19 亿元(同增150.7%)。

      调整盈利预测,维持“买入”评级

      公司从事定制家居研发、设计、生产、销售、安装及售后等整体服务,用户口碑和品牌美誉度较高,且多渠道、多品类稳步拓展。根据公司业绩快报,我们调整23 年盈利预测,我们预计23-25 年公司归母净利分别为2.94/3.53/4.16 亿元(前值为3.09/3.61/4.16 亿元),对应PE 分别为10/8/7X。

      风险提示:地产数据走弱,内需复苏不及预期,海外基地建设难度大,原材料价格上涨等;业绩快报仅为初步测算,具体数据以公司正式发布的公告为准。

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