事件:

    10 月27 日，公司发布2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入14.06 亿元，同比-18.31%；实现归母净利润2.35 亿元，同比-38.01%；加权平均净资产收益率为9.03%，同比下滑6.55 个百分点。销售毛利率24.10%，同比增加0.49 个百分点；销售净利率16.69%，同比减少5.31 个百分点。

    其中，2023 年Q3 实现营收5.09 亿元，同比+3.82%，环比+9.48%；实现归母净利润0.85 亿元，同比+3.14%，环比+18.49%；平均净资产收益率为3.41%，同比减少0.22 个百分点，环比增加0.64 个百分点。销售毛利率25.80%，同比增加5.98 个百分点，环比增加3.64 个百分点；销售净利率16.61%，同比减少0.11 个百分点，环比增加1.27 个百分点。

    投资要点:

    三季度业绩同环比增长，看好四季度盈利持续改善2023 年Q3，公司实现营收5.09 亿元，同比+3.82%，环比+9.48%；实现归母净利润0.85 亿元，同比+3.14%，环比+18.49%，同比+0.03亿元，环比+0.13 亿元。其中，2023 年Q3 实现毛利润1.31 亿元，环比+0.28 亿元；研发费用达0.19 亿元，环比+0.03 亿元；财务费用达0.00 亿元，环比+0.03 亿元；其他收益达0.02 亿元，环比-0.03亿元；所得税达0.11 亿元，环比增加0.04 亿元。毛利润环比增长，或由于公司小品种板块销量提升，同时盈利能力逐步改善。财务费用环比增加或由于汇兑收益减少所致。展望四季度，随着盈利能力较弱的大品种产品逐步停产停售，以及小品种产能效益逐步释放，公司业绩有望持续改善。

    期间费用率方面，2023Q3 年公司销售/管理/财务费用率分别为0.44%/6.48%/0.03% ， 同比-0.11/-0.81/+1.94pct ， 环比-0.04/+0.23/+0.63pct。

    深耕小品种领域，积极开拓新品种、新板块

    随着公司逐步退出大品种减水剂板块产品的生产，公司将秉承小品种创盈利的经营策略，持续深耕小品种领域，积极开拓新品种、新品类、新板块。公司经过多年实践，形成了一个围绕板块发展，系统化运作的经营体系，通过对培育阶段、成长阶段、成熟阶段等产品的布局，促成企业的可持续发展。截至2023H1，公司已形成十六大板块，且不断开发出新的细分领域的新产品，其中聚醚胺及高端电子化学品等应用板块正处于加速培育阶段。销量方面，2023 年Q3，公司小品种板块实现销量3.74 万吨，同比+17.82%，环比+35.03%。产能端，公司具有年产近30 万吨特种表面活性剂生产能力，同时2023年上半年，公司顺利推动“第三工厂”皇马开眉客高端功能新材料项目开工建设，为中长期发展做好产能储备。

    股票回购持续进行，彰显公司发展信心

    4 月29 日，公司发布于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告，公司拟回购资金总额不低于人民币4000 万元，不超过人民币8000万元，回购价格不超过人民币18 元/股，本次回购股份的用途用于后续员工持股计划。此次回购彰显了对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，进一步提升公司价值，增强投资者信心；同时有利于建立完善公司长效激励机制，充分调动公司员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起，促进公司健康可持续发展。 回购方案公告后，公司股票回购持续进行，截至2023 年9 月30 日，公司已回购股份数量为388.52 万股，成交总金额为3999.85 万元。

    盈利预测和投资评级 综合考虑公司前三季度经营情况，我们对公司盈利预测进行适当下调，预计公司2023-2025 年归母净利润分 别为3.39、4.81、6.02 亿元，对应PE 分别19、14、11 倍，考虑公司在小品种领域积极开拓新品种、新板块，体现中长期成长，维持“买入”评级。

    风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。