华正新材成立于2003 年，是华立集团的控股成员企业，是国内最早从事研发生产环氧树脂覆铜板的企业之一。
公司战略聚焦覆铜板，并以此为基础，延伸出了热塑性复合材料、绝缘材料、载板材料、新能源铝塑膜材料等多个下游分支。自2024 年后，全球覆铜板行业景气度已开始逐渐复苏，公司紧密依托 AI 时代下市场与技术的发展趋势，积极布局新技术新产品，持续深耕产品技术创新。围绕通信、汽车电子、高导热及载板材料的应用领域进行市场拓展，不断优化产品结构，在主营业务覆铜板增量、高端产能逐渐释出，其他分支业务功能性复合材料持续成长的背景下，公司有望进入收入和盈利能力双升的高质量成长期。
CCL 行业：AI 拉动需求，上游涨价传递，行业迎来现象级景气周期需求端：自2024 年下半年开始，在AI 服务器的市场需求成长的带动下，全球PCB 行业的景气度快速回升，据Prismark 预测，2025 年全球PCB 产值有望达到829.87 亿美元，同比2024 年增长12.8%，2029 年有望增长至1024.66 亿美元，2024-2029 年年复合增长6.9%。PCB 行业的景气度对覆铜板需求和库存管理策略有着最为直接的影响，PCB 行业的高景气度是覆铜板需求的核心支撑。
供给端：铜箔是覆铜板供给端价格最大的影响因素，铜箔价格主要受铜箔加工费和上游铜价波动影响。铜箔加工费取决于铜箔供需关系，在当下大周期内将会持续维持相对紧张。
铜价方面，2025 年4 月初美国关税政策发布，市场交易全球衰退导致铜价大跌，但4 月9 日美国宣布对部分国家关税政策延期90 天、5 月14 日中美关税政策也有所缓和，铜价开启快速修复。下游厂商备货、存在套利空间等因素导致铜流向紧张，对价格形成向上支撑，同时受智利大规模停电、矿山品位下滑、印尼矿山维护等影响，供给紧张的缺口短期难以缓解，LME 铜从年初至今已上涨约20%，即使不考虑加工费，铜箔涨价传导上游压力的趋势已然较为明确。因此，在需求旺盛+上游涨价传导的叠加下，覆铜板环节的价格上行趋势仍将有望延续。
覆铜板：国产份额逐年提升，高频高速等高端领域本土化替代趋势明确过去几年，随着全球PCB 高多层产能主体向国内转移，FR-4 等常规覆铜板的国内市场份额中，建滔、金安、生益、南亚和华正等国产供应商的占比逐年提升，但高端的覆铜板，如高频、高速、ABF 等，仍是被美、日、中国台资企业所垄断。
自2022-2023 年后，国产覆铜板一线供应商都开始寻求高端领域破局之路：产业升级。彼时，龙头企业如生益科技、华正新材等纷纷将战略重心从FR-4 覆铜板市场，转向AI 服务器、5G 通信、汽车电子等高频高速领域，经过这些年的持续积累，在本土先进算力芯片厂商和服务器厂商的支持下，高端领域本土化替代的曙光终于渐渐照进现实。
华为领军AI 服务器芯片国产化，上游本土配套需求明确华为是国产AI 算力芯片设计领域的领军企业，其AI 服务器芯片以昇腾NPU 为核心，搭配鲲鹏CPU 构建异构算力，现已形成较为完整的产品矩阵，覆盖训练/推理全场景。华为当下已明确未来的三年规划：将以“一年一代、算力翻倍”的节奏持续创新，在聚焦硬件性能提升的同时，更通过架构创新与生态开放，为全球AI 算力基础设施提供全新范式，而其中备受瞩目的则是今明两年行将发行的昇腾950 与960 系列算力芯片产品。
庞大的潜在市场叠加美国的产业限制，使得AI 算力芯片大规模国产化成为必然，而在国产AI 算力芯片设计公司成长过程中，产业链上下游的配套合作开发不可或缺。其中，AIPCB 以及相关配套的高频高速材料亦是重要的一环，而华正新材正是此间重要参与者之一，有望借助AI 算力芯片国产化的趋势，实现研发制造能力、销售利润等维度的大幅提升。
覆铜板产品结构高端化，CBF 膜、BT 封装材料等新兴业务打开增量成长空间。
华正新材经过覆铜板领域二十余载的深耕，基本盘稳固，已然成长为国内覆铜板行业的领军企业之一，与此同时公司致力于新技术和高端产品的开发与迭代，覆铜板产品在实现“三高（高频、高速、高导热）”特性的同时， 进一步推进“三低（Low Dk、Low Df、Low CTE）”技术指标的纵深发展，并成功拓展半导体封装材料市场，如CBF 膜和BT 材料。凭借技术升级、产能布局和优质客户资源，在AI 算力、先进封装和国产替代趋势中占据有利位置。
公司在复合材料板块构建了功能性复合材料与交通物流用复合材料并行的双产品体系，成为公司继覆铜板之后的重要增长极。2024 年，两类复合材料合计贡献营收4.63 亿元，其中功能性复合材料产量同比增长32.20%，展现出强劲的成长动能。
此外，近年来华正也在铝塑膜领域积极展开产能建设与技术布局， 我国铝塑膜产业在行业需求成长和市场竞争驱动下国产替代份额不断提升，公司在下游重点客户的迭代验证与交付有望持续推进。
盈利预测与估值
预计2025-2027 年营业收入分别为42.19 亿元 、73.43 亿元 、95.53 亿元，同比增长9.17%、74.03%和30.11%，对应归母净利润分别为3.00 亿元 、5.73 亿元、8.03 亿元。当下市值对应的PE 分别为33.60、17.61 和12.58 倍，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示
1、新产品推广不及预期风险；2、行业竞争加剧风险；3、原材料价格波动风险。