核心观点：

    　　业绩保持快速增长。公司发布2020 年第三季度报告，前三季度实现营业收入14.13 亿元，同比增长22.83%，归母净利润2.16 亿元，同比增长20.10%。其第三季度营业收入4.01 亿元，同比大幅增长40.56%，归母净利润0.56 亿元，同比大增62.12%，单季度业绩增速有提升趋势。

    　　盈利水平稳有升。前三季度，公司实现毛、净利率分别为34.85%、15.41%。第三季度，毛利率35.40%，同比提升4.95pct，净利率14.15%，同比上升1.98pct，显现出疫情影响下公司盈利能力的韧性。期内汇率变动导致汇兑损失增加，发行可转换公司债券相应利息费用增加，使得财务费用有所增加。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为2.82 亿元，同比增长36.57%，其第三季度经营性现金流净额为2.24 亿元，反映出公司经营和现金流状况保持良好。

    　　发行转债加快智能建设。公司公告发行的5 亿元可转换公司债券已于2020 年7 月27 日起在上海证券交易所上市交易，募集资金扣除发行费用后，将投资于智能冷链设备及商用自动售货设备产业化项目，提升公司的竞争力。预计随着新增柔性产能的落地，公司生产效率和竞争力有望继续增强。

    　　投资建议。我们预测公司2020-22 年EPS 分别为1.80/2.28/2.87 元/股，当前股价对应市盈率25/20/16 倍。考虑到行业增速和公司业务份额提升，参考可年比合公理司估PE值估给值予公30司x，2对02应1合理价值为68.39 元/股，继续给予公司“买入”评级。

    　　风险提示。出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。