事项：

    公司于2018 年10 月25 日公布2018 年三季报，在报告期内公司实现营业收入16.44 亿元，同比下降23.76%；实现归母净利2.74 亿元，同比下降40.32%，主要系子公司停产所致。对此，我们的点评如下：

    评论：

    子公司复产在即，业务将恢复良性运转。为配合灌南县政府环保工作，公司8 家子公司（2017 年营业收入占全公司82.85%）自4 月28 日起全面停产整改，致使公司前三季度业绩全面下滑。公司三季度单季实现营收4.31亿元，同比下降24.96%；归母净利8,568.42 万元，同比下降42.59%。10月12 日，子公司华尔化工、江苏亚邦连云港分公司、亚邦制酸3 家企业收到政府复产通知，即将复产。上述三家子公司营业收入合计占公司2017年营业收入的62.97%，净利润合计占公司2017 年净利润的96.44%。由于市场供应短缺，目前染料价格仍维持在较高位置，下属子公司复产将大幅度改善公司业绩。我们判断，公司已度过最艰难时期，业绩将逐步改善。

    稳固蒽醌染料龙头地位，打造一体化优势。公司是国内蒽醌染料龙头，在蒽醌染料市场占有率超过35%，稳居行业首位，在蒽醌分散染料领域市占率超过50%，亦系业内绝对龙头。公司9 月6 日与徐州开达化工签订《合作意向书》，就公司拟收购开达化工事项达成初步意向，或将进一步提升公司的市场话语权。目前，公司已具备从原材料-中间体-产品的完整产业链体系，在产品质量、成本控制等方面具有优势；公司发展园区循环经济，形成硫酸业务、热电项目、氯气业务、废酸再利用等业务的多元化发展。

    收购亚东化工，推动农药业务发展。2018 年2 月，公司收购江苏恒隆作物保护有限公司70.60%的股权；10 月13 日公司公告，拟以人民币13,250万元收购宁夏亚东化工有限公司100%的股权。这将有利于进一步推动公司在农药业务板块的战略布局，提高市场竞争力。受环保政策影响，农药产品价格处于高位，在此背景下，农药板块将成为公司新的利润增长点。

    风险因素：1）其余五家子公司复产进度不及预期；2）蒽醌染料及中间体价格大幅下跌；3）新项目推进、农药板块整合不及预期。

    维持“买入”评级。此前，受到环保整改影响，公司下属8 家子（分）公司停产整顿，公司业绩受此影响大幅下滑，公司股价也迅速下跌。本次灌南县政府已经批准公司三家主要子（分）公司复产，我们判断，这三家公司的复产将推动公司重回良性发展轨道，后续停产的不利影响将大概率排除，我们长期看好公司多项业务协同发展。因此维持公司2018/2019/2020年EPS 预测为0.97/1.53/1.63 元。维持21 元目标价和“买入”评级。