投资要点
利润兑现,符合预期
事件:公司发布2023 年度业绩预告,预计23 年全年归母净利润2.15 亿-2.35 亿元,同增34%-47%;扣非归母净利2.07-2.27 亿元,同增34%-47%。
23 年单Q4:归母净利润0.35 亿-0.55 亿元,同增21%-90%;扣非归母净利0.29-0.49 亿元,同增7%-81%。
未来看点:渠道拓展+产品优化
1) 线上渠道经营稳固,线下渠道开拓卓有成效线上:天猫、京东等优势渠道表现优异,抖音等新渠道爆发式起量。公司较早深耕天猫+京东电商渠道,先发优势沉淀品牌力,22 年起抖音爆发力极佳,连续 3 年蚊香液销售额天猫 NO.1,连续 2 年母婴洗护用品京东 618 排名前二。
线下:品牌力沉淀切入大型KA 渠道。公司目前已开发的总对总KA 渠道包括大润发、沃尔玛/山姆会员店、7-11、屈臣氏、华润超市等,24 年公司将持续深化和山姆等KA 渠道的合作,提升品牌影响力,扩大规模效应。
2) 产品矩阵扩充,品类结构优化
深耕优势驱蚊品类,高毛利率的婴童护理产品占比稳步提升。公司凭借驱蚊品类积累下来的温和安全的品牌心智,持续拓展婴童护理产品。
23 年12 月6 日,公司已取得儿童防晒特证(国妆特字20235264),24 年拟新推儿童防晒产品,有望成为新成长点,持续赋能利润增量。此外儿童防晒领域的证书获取难度较大且拿证周期较长,天然的证书壁垒亦有望逐步加强产品壁垒,提升公司品牌力。
盈利预测与估值
润本积极践行“大品牌、小品类”的研产销一体化战略,已沉淀“专业驱蚊和母婴护肤品牌”的消费者认知,未来拟通过扩张产能、扩充品类、拓展渠道保持稳健增长,是国货品牌崛起进程中的优秀代表。我们预计润本股份2023-2025 年实现营业收入10.62/13.45/16.99 亿元,同增24%/27%/26%;归母净利润2.25/2.82/3.49亿元,同增41%/25%/24%,当前市值分别对应PE30/24/19X,维持“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧风险;行业监管政策变化的风险;线上新渠道、线下渠道拓展不达预期的风险;产品研发,新品推广不及预期的风险;企业营销模式无法顺应市场变化的风险。