核心观点
2025 年公司实现营收15.45 亿元，同比+17.2%，归母净利润3.15亿元，同比+4.8%，扣非净利润2.95 亿元，同比+2.2%。驱蚊系列下半年增速达44.6%，旺季弹性显著。线下渠道营收4.73 亿元/+36.1%，其中下半年同比+58.4%，新增山姆、胖东来、永辉、沃尔玛、7-11、名创优品等KA 渠道，线下扩张成效显著。公司坚持"大品牌、小品类"研产销一体化战略，看好其立足“婴童洗护”品牌心智、撬动信任杠杆，进行产品矩阵持续丰富与渠道扩容。
期待Q2-Q3 驱蚊旺季催化。
事件
公司披露2025 年报及2026 年一季报：
2025 年全年公司实现营业收入15.45 亿元，同比+17.2%，其中第四季度实现营业收入3.07 亿元，同比+9.5%。2025 年全年公司实现归属股东净利润3.15 亿元，同比+4.8%；扣非净利润2.95 亿元，同比+2.2%。其中，2025 年第四季度归属股东净利润0.48 亿元，同比+23.4%。
2026 年第一季度公司实现营业收入2.67 亿元，同比+11.3%；归属股东净利润0.53 亿元，同比+19.1%；扣非净利润0.48 亿元，同比+25.1%。
简评
婴童护理与驱蚊双轮驱动，新品与KA 渠道贡献增量分品类来看，婴童护理全年营收8.14 亿元，同比+17.9%，占比52.7%，报告期内升级或新推出60 余款单品，青少年系列拓展年龄层至青少年群体，品类矩阵持续丰富。驱蚊系列全年营收5.32亿元，同比+21.1%，占比34.5%，其中25H2 淡季同比高增44.6%，26Q1 淡季营收增速继续提升至55.2%。润本电热蚊香液获2025天猫金婴奖年度超级单品奖，品牌影响力持续巩固。精油系列全年营收1.40 亿元，同比-11.3%，占比9.1%。
分渠道来看，线上渠道10.44 亿元，同比+11.1%，占比67.6%，H2 同比-0.7%增长趋缓；线下渠道4.73 亿元，同比+36.1%，占比30.6%，其中H2 同比+58.4%高增，新增山姆渠道合作，已开发合作胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品等KA 渠道及WOW COLOUR 等特通渠道，线下扩张成效显著。
毛利率稳中有升，费用投放加大影响净利率
2025 年毛利率58.3%，同比+0.1pct 稳中有升，Q4 毛利率58.5%，同比+0.9pct，2026Q1 毛利率59.1%，同比+1.4pct持续提升，产品结构优化带动盈利能力提升。费用端，2025 年销售费用4.86 亿元/+28.0%，销售费用率31.5%/+2.7pct，Q4 销售费用率37.6%/+3.2pct，主要系加大品牌推广和渠道拓展投入；2026Q1 销售费用率32.1%/+0.7pct。2025 年全年管理费用0.35 亿元/+8.5%，费用率2.3%/-0.2pct，管控良好；2025 年全年研发费用0.38 亿元/+7.2%，费用率2.4%/-0.2pct。2025 全年净利率20.4%，同比-2.4pct，单Q4 净利率15.8%，同比+1.8pct；2026Q1 净利率19.7%，同比+1.3pct。
"大品牌、小品类"战略深化，产能建设稳步推进公司秉承"为消费者美好健康生活创造价值"的企业使命，坚持"大品牌、小品类"研产销一体化战略，从产品研发、生产制造、供应链管理、品牌营销四维度全面提升：研发端，依托C2M 模式实现用户需求与生产供应的信息交互，加强与企业、高校、科研机构合作，推动基础研发与产品创新；制造端，利用大数据、物联网、人工智能等技术提高生产智能化水平，打造日化领域新质生产力；渠道端，大力拓展线下渠道推动线上线下资源整合，加大跨境电商业务资源投入拓展国际市场；品牌端，通过产品创新、包装设计、营销策略提升产品竞争力。公司将在婴童护理、驱蚊、精油三大产品系列基础上，进一步拓展产品品类，丰富产品矩阵，开发适应消费者需求的新品；同时积极拓展海外市场。当前主要厂区位于广州、浙江两地，2025 年浙江工厂/广州工厂产能利用率分别为110.5%/56.5%，广州工厂预计在2027 年3 月完工。
盈利预测与投资建议：润本品牌以婴童护理与驱蚊双品类发力，线下渠道扩张开辟增量空间。看好润本立足“婴童洗护”品牌心智、撬动信任杠杆，进行产品矩阵持续丰富与渠道扩容，我们预测2026-2028 年实现归母净利润3.79/4.47/5.19 亿元，对应PE 为28/24/20 倍，维持增持评级。
风险分析
1. 行业竞争加剧风险：日化行业属于充分竞争行业，国内外知名企业数量众多，市场集中度低。若未来市场参与者数量不断增加，线下传统企业加大电商渠道投入，公司又未能持续进行产品开发、供应链优化和市场维护，生产经营将面临不利影响。
2. 人口出生率下降风险：婴童护理行业与婴幼儿人口数量存在一定相关性，人口出生率下滑将对婴童护理行业产生一定影响。
3. 品牌声誉受损风险：品牌声誉对经营至关重要。若发生产品质量问题或品牌被仿冒，将对公司品牌口碑和产品销售造成不利影响。
4. 募投项目实施风险：公司正在实施黄埔工厂研发及产业化项目、渠道建设与品牌推广项目等，若相关因素发生较大变化导致项目无法顺利实施或产能未及时消化，将对生产经营带来不利影响。