事件描述

    　　公司发布2025 年报及一季报。2025 年，公司实现营收15.4 亿元，同比增长17.2%；归母净利润3.15 亿元，同比增长4.8%。2026Q1，公司实现营收2.7 亿元，同比增长11.3%；归母净利润0.5 亿元，同比增长19.1%。

    　　事件评论

    　　2025 年驱蚊及婴童护理延续良好增势，销售费率提升引发净利率阶段性下滑。分品类，驱蚊/婴童护理/精油/其他产品分别营收5.3/8.1/1.4/0.6 亿元，同比增长21.1%/17.9%/-11.3%/+93.8%。单四季度，驱蚊/婴童护理/精油分别营收0.25/2.6/0.05 亿元，同比增长26%/6%/27%，婴童稳健增长、驱蚊及精油增速良好，年内持续产品创新，推出防晒啫喱、童锁款定时电热蚊香液、青少年系列等60 余款单品。盈利端，归母净利率同比下滑2.4个百分点至20.4%，其中：1）毛利率同比提升0.14 个百分点；2）销售/管理/研发/财务费率分别同比+2.7/-0.18/-0.23/+1.6 个百分点，费率合计提升3.85 个百分点；3）投资净收益有所增加。

    　　2026Q1，驱蚊品类增势亮眼，毛利率优化及良好费用控制驱动净利率改善。分品类，驱蚊/婴童护理/精油分别营收0.67/1.74/0.13 亿元，同比变动+55%/-3%/+13%，驱蚊增速较快、主因线下新零售渠道（山姆、盒马、好想来）贡献较多增长。盈利端，归母净利率同比提升1.3 个百分点至19.7%，主因：1）毛利率同比提升1.4 个百分点至59.1%，预计主因婴童护理产品均价提升；2）销售/管理/研发/财务费率分别变动+0.7/-0.2/-0.1/-0.3 个百分点，综合费率小幅提升0.2 个百分点。

    　　投资建议：公司2025 年预计受竞争格局加剧影响，利润端增速较收入有所放缓。短期来看，行业竞争格局加剧预计仍对公司经营存在扰动，但长期维度，我们认为公司供应链快反、组织效率等核心竞争力犹存，有望驱动品牌规模的持续增长。步入二季度销售旺季，考虑年内疾控部门提示的蚊媒传染病扩散风险提升，或强化其强势品种销售，预计2026-2028 年公司EPS 为0.93、1.08、1.24 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险；

    　　2、行业竞争加剧风险；

    　　3、品牌声誉受损的风险。