民用电工龙头继续成长，21Q2 净利润同比大幅回升公司7 月1 日披露2021 年中报业绩预增，公司预计中报实现归母净利13.0-15.5 亿元，同比+61.74%~92.85%（较19H1+21.9%~+45.4%），我们推算2021Q2 归母净利同比+9.4%~48.9%（较19Q2+4.4%~+42.1%）。

    2021H1 公司在电连接、智能电工照明、数码配件三大业务上收入快速恢复，收入增长带动净利润提升，且经营效率提升带来更高的盈利能力，净利润表现或好于收入。我们预计公司2021-2023 年EPS 为5.04、5.70、6.12 元，维持“增持”评级。

    渠道优势稳固，2021Q2 收入有望同比高增

    我们认为公司线下流通渠道基本盘稳定，疫情影响基本消退，随着社零消费不断恢复，且线上零售市场继续高增长，有望继续推动公司线上收入高增长，天猫淘宝监测数据显示，2021Q2 公司天猫淘宝旗舰店零售额同比+116%（2021Q1 同比+128%）。

    公司品牌影响力强，有望强化线上及B 端能力

    公司主业保持品牌及产品优势，在线上积极营销且构建全面线上经销体系的情况下，流量转化效果显著，在618 活动期间（6.1-6.18），京东居家“电工电料品牌”榜单，公牛成交额排名第一。另一方面，在地产景气度较高的情况下，公司继续重点拓展B 端业务，B 端事业部继续扩张工装合作，有望带动公司墙开、LED 照明等B 端占有率的提升。

    积极应对成本影响，单季毛利率或继续回升

    近期虽面临原材料价格大幅上涨，但公司针对铜、塑料等大宗原材料进行套保锁价，并在各个生产环节提升精益化运营水平，较好控制成本变化。其中，21Q1 公司毛利率同比+0.81pct，21Q2 我们继续看好公司在精益化运营上的效率提升，公司单季毛利率仍有望同比增长。

    需求恢复、龙头优势，电工龙头趋势向好

    我们维持2021-2023 年EPS 为5.04、5.70、6.12 元的预测。我们认为公司品牌影响力强，传统线下渠道收入有望逐步修复，而线上销售仍有望保持高速增长。而在地产销售及竣工景气度仍较高的情况下，公司加大B 端投入，份额有望提升，B 端业务成长或加速。截至2021 年7 月1 日，可比公司2021 年Wind 一致预期平均PE 为45x，我们给予公司2021 年PE 估值为45x，对应目标价为226.8 元（前值216.72 元），维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济放缓；原材料价格大升；市场竞争加剧。