预告2021 年上半年归母净利增长62%-93%。公司公告预计2021 年半年度实现归母净利润为13 亿元到15.5 亿元，同比增加4.96 亿元到7.46 亿元，同比增加61.74%到92.85%；扣非归母净利润为12 亿元到14.4 亿元，与上年同期相比，将增加3.96 亿元到6.36 亿元，同比增加49.24%到79.09%。

    　　专业化和差异化战略，产品定位高端。（1）公司产品研发创新上重视消费者需求，以提升消费者体验为首要目标。（2）营销网络线下、线上协同发展。

    　　在全国建立了75 万多家五金渠道售点、12 万多家专业建材及灯饰渠道售点及25 万多家数码配件渠道售点，覆盖范围极广。（3）在电连接、智能电工照明、数码配件三大赛道上精耕细作，销售规模较2020 年上半年有较大增长，带动利润大增。（4）具备先进制造技术能力和自动化生产能力，成本得到了有效管控，克服了大宗原材料价格上涨的影响，公司盈利能力提升，归母净利润有较大增长。

    　　股权激励绑定人才，为公司发展增添新动力。2021 年4 月29 日，公司发布2021 年限制性股票激励计划（草案），拟向547 人授予69.27 万股限制性股票，占激励计划草案公告时股本总额的0.12%，授予价格为每股90.15 元。

    　　授予对象包括核心高层管理人员（包含董事、高级管理人员）、其他高层管理人员、及核心骨干。与之前特别人才持股计划范围不同，此轮股权激励将进一步为公司吸引和留住优秀人才，充分调动核心团队的积极性。我们认为此举将有利于公司的长远发展，彰显公牛长期发展信心。

    　　盈利预测和估值。我们预计公司2021-22 年归母净利润30.93 亿元、36.32亿元，对应每股收益5.15、6.05 元/股。考虑到公司的强品牌+渠道形成的高壁垒，在转换器领域的龙头地位以及未来新品类的持续拓展，结合可比公司PE 估值，给予公司2021 年40-50X PE，合理价值区间为206-257.5 元，给与优于大市评级。

    　　风险提示。（1）行业竞争加剧，毛利率下降；（2）新品市场拓展低于预期。