2021 年Q2 归母净利同比+28.6%，环比+34.1%。2021Q2 公司收入32.5 亿元，同比+19%，环比+26%，归母净利润8.14 亿元，同比+28.6%，环比+34.1%。

    　　2021H1 收入58.2 亿元，同比+42%，归母净利润14.2 亿元，同比+77%，主要因为公司抓住经济快速恢复的机遇，有效应对原材料大幅上涨的局面，采取积极的经营策略，实现了业绩较快增长。其中，电连接业务收入30 亿元，同比+32%，公司在上半年布局了新能源汽车电连接业务，快速开发并上市了首款充电枪产品；智能电工照明业务收入26.4 亿元，同比+61%；数码配件业务收入1.7 亿元，同比-10%。公司2020H1、2020 年、21Q1、21Q2 净利率分别为19.6%、23.0%、23.6%、25.1%，持续新高。

    　　2021H1 综合毛利率同比降0.16pct 至37.48%。2021 年上半年，公司综合毛利率较2020 年降低了2.64pct 至37.48%，较2020H1 微降0.16pct。公司坚持精益制造、柔性生产，持续提升工厂精益化、自动化、信息化水平。在区域客户开拓方面，公司通过经销商已与6000 多个区域头部装饰公司达成合作，扩大公牛各品类在B 端市场的影响力，2021 上半年B 端渠道销售收入同比+346%。产品方面，重点开展轨道插座、充电枪等特色品类的营销活动，以优带新，促进全品类协同发展，2021 年上半年电商渠道销售收入同比+47%。先进精益制造技术能力和自动化、数字化水平的供应链系统，使公司在品质、效率、成本方面始终保持竞争力。

    　　经营现金流良好，充电枪/桩业务将乘风而行。21H1 公司存货10.85 亿，较年初增长了38%；应收账款1 亿，较年初减少了45%；预付账款0.5 亿，较年初增长了48%。2021 上半年公司经营活动产生的现金流量净额16 亿，同比+8.24%，其中Q2 为12.36 亿。投资活动产生的现金流量净额0.9 亿，同比-105%；筹资活动产生的现金流量净额-4.5 亿，同比-122%。账面现金48.8亿元，较年初增长30%，在建工程4.5 亿，较年初增长63%。销售费用率同比-1.4pct，环比-0.59pct 至4.04%，我们预计将持续保持在较低水平。

    　　盈利预测和估值。我们预计公司2021-22 年归母净利润30.97 亿元、36.37亿元，对应每股收益5.15、6.05 元/股。考虑到公司的强品牌+渠道形成的高壁垒，在转换器领域的龙头地位以及未来新品类的持续拓展，结合可比公司PE 估值，给予公司2021 年40-50X PE，合理价值区间为206-257.5 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。（1）行业竞争加剧，毛利率下降；（2）新品市场拓展低于预期。