事件：公司2021H1 实现营收58.20 亿元，同比+41.65%，19H1-21H1CAGR+8.20%；归母净利润14.21 亿元，同比+76.85%，19H1-21H1CAGR 为+15.46%；扣非归母净利润13.21 亿元，同比+64.27%，19H1-21H1CAGR+11.49%。其中，21Q2 营收32.45亿元，同比+18.93%；归母净利润8.14 亿，同比+28.60%；扣非归母净利润7.63 亿元，同比+26.45%。收入与业绩符合预期。

    　　电连接：转换器业务龙头地位稳固，顺应行业趋势助力产品持续赋能。21H1 公司电连接收入29.88 亿元，占比51.34%，同比+32%。21H1 公司进一步加强创新力度与研发投入，为匹配市场不同客户的差异化需求，推出风格多样的产品矩阵；为顺应行业智能化发展趋势，公司推出了智能转换器产品；并积极推动插座产品的家居情境化与嵌入式插座的合作开发，助力产品竞争力的提升。原材料涨价的背景下，21H1 公司转换器产品整体呈涨价趋势但未能撼动其优势地位。作为电连接业务的补充，21H1 公司推出首款充电枪，有望为电连接业务带来新的增长点。

    　　智能电工照明：墙开插座高端化+智能化并行，持续推进照明产品矩阵扩充。21H1公司智能电工照明收入26.40 亿元，占比45.36%，同比+61%。其中，墙开插座/LED照明/其他智能电工照明收入分别+62%/+37%/+106%。21H1 公司持续发力墙开插座产品创新研发，继20 年推出PIANO 高端系列后，公司于21H1 成功开发上市“轻智能无线远程遥控开关”，说明公司墙开插座业务采取高端化与智能化同步发力的策略。LED 照明方面，21H1 公司先后推出8 套简约、时尚的系列单品，持续推进照明产品多维升级，伴随消费者对照明业务认知度提升，品牌有望在竞争格局相对分散的线上家照市场攫取更大的份额。

    　　数码配件：弱电品类布局完善，USB 转换器的销售有望带动产品提量。21H1 收入1.74 亿元，占比2.99%，同比-10%。据生意参谋数据，2021H1 公牛手机数据线产品阿里系销额同比-2.4%，公牛坚持品质标签，主打“不伤手机”、“防折断”等卖点；便携电源产品2021H1 销额同比+93.2%领先于行业。

    　　释放ToC 渠道优势，重点加快ToB 渠道开拓。1）装饰渠道方面，公司继续推动渠道专卖化与综合化，截至21 年6 月底已成功建设1 万余家综合店（2020 年报披露为8,000 余家），并专门成立头部城市管理部门，助力公司未来在一二线城市的布局；2）针对传统优势的C 端五金渠道，21H1 公司在传统店招宣传方式之外加大了数字化营销推广力度，助力公司品牌宣传与业务发展实现低本高效；3） 数码渠道方面，公司延续与品牌手机厂商的渠道合作与“配送访销”数字化升级；4）B端渠道方面，2021H1 公司B 端销售收入同比+346%，公司重点发力挖掘To B 渠道优质客户资源，与100 多家全国头部装饰公司与6,000 多个区域头部装饰公司建立合作，较20 年年报披露的近30 家全国与区域知名装饰公司有大幅提升；5）电商渠道方面，2021H1 公司电商销售收入同比+47%，通过重点开展轨道插座与充电枪等特色品类营销活动，以优带新促进全品类协同发展。

    　　投资建议：公司作为插排行业龙头品牌，各业务条线发展逻辑清晰、态势良好：核心主业线上行业居首销额稳增且热度高涨；LED 照明业务线上销额增速表现靓丽，品牌人气助力份额提升可期；数码配件作为转换器业务的延续，有望在优势品类催化下实现提量；充电枪上线首月销额表现靓丽，期待产品升级推新持续赋能。同时，公司在夯实To C 端渠道优势的基础上，21H1 重点发力ToB 渠道。业务延展有助于公司实现产品与渠道、强电与弱电与应用场景的协同。预计公司21-23 年收入规模121.1/140.7/162.3 亿元，增速为20.5%/16.2%/15.4%，净利润27.6/31.5/36.3 亿元（维持前值），增速为19.1%/14.5%/15.1%，对应EPS 分别4.6/5.3/6.0 元/股。

    　　风险提示：宏观经济增速放缓的风险；市场竞争加剧的风险；新业务发展不达预期的风险；新渠道开拓不达预期的风险；主要原材料价格波动的风险。