公司披露2021 年三季报：

    　　21 年前三季度：收入90 亿（YOY+26%），归母22 亿（YOY+38%），扣非21 亿（YOY+35%）单Q3：收入32 亿（YOY+5%），归母7.8 亿（YOY-1.3%），扣非7.7 亿（+3.83%）,公司Q3 同时存在政府补助3.4 亿及反垄断罚款2.95 亿。

    　　收入端：Q3 基数回归正常，步入稳定增长

    　　公司Q1、Q2 分别实现收入26 亿、32 亿、32 亿，同比+87%、+19%、+5%。Q3 低基数效应减弱，回归稳定增长。分业务看：

    　　电连接：预计稳步增长。除传统转换器外，新品新能源车充电枪已获天猫销量前列。

    　　墙开+LED：较疫情后有恢复性增长，且预计B 端渠道拓展+浴霸等新品类照明带来增量。

    　　数码配件：预计较平稳。充电线等产品在线上销售较佳，新品耳机等仍待打响。

    　　盈利端：维持相对稳定

    　　毛利率&净利率：单Q3 毛利率40.93%（YOY-1.15pct，环比+3.67pct），净利率24.58%（YOY-1.59pct，环比-0.52pct）在铜等原材料高位下，公司盈利能力保持了相对稳定。

    　　费用率：销售费用率5.13%（YOY+0.51pct），管理费用率3.91%（YOY+0.13pct），研发费用率3.43%（YOY+0.24pct），财务费用率-0.84%（YOY-0.83pct）相较去年疫情下的谨慎费用投放，公司今年单Q3 费用力度略有放大，但基本平稳。

    　　后续展望：反垄断处罚靴子落地

    　　①LED 照明、墙开两业务和地产关联性强，需关注后续景气走势。

    　　②反垄断处罚靴子落地。后续公司渠道管理将改革，停止直接终端控价；但公司已成功建立线下零售网络+占据消费者品牌心智，且生产端持续精益化，护城河仍旧稳固。

    　　投资建议：买入评级。

    　　公司为民用电工行业龙头。渠道端有110 多万家线下网点打造壁垒；产品端有高效率精益生产+深入人心的品质定位双加持，龙头优势难以颠覆。预计21-22 年公司归母29、33 亿元，YOY+27%、+14%，对应PE 为32x、28x。维持买入评级。

    　　风险提示：新品类拓展不及预期，原有品类增长放缓