核心观点：

    　　事件：10 月28 日，公司发布2021 年三季度报告。报告期内，公司实现总营业收入90.13 亿元，同比增长26.1%；实现归母净利润22.06亿元，同比增长37.98%；基本每股收益3.68 元。

    　　三季度业绩缓慢增长利润承压，毛利率同比微跌。其中，第三季度单季公司实现营收31.93 亿元，同比增长5.08%，实现归母净利润7.85亿元，同比下跌1.3%。报告期内，公司综合毛利率为38.7%，较去年同期下跌0.83%。毛利率同比微跌，基本保持稳定。三季度单季公司毛利率为40.93%，同比下跌1.14%，环比上升3.67%。前期受原材料价格上涨影响，毛利率微降。

    　　控费能力优秀，净利率同比上升。公司期间费用率为10.62%，较去年同期降低2.09pct。其中，销售费用率为4.43%，同比降低0.67pct；管理费用率为3.63%，较去年同期降低0.54pct；研发费用率为3.34%，较去年同期降低0.43pct；财务费用率为-0.78%，较去年同期降低0.45pct。净利率方面，前三季度公司销售净利率为24.48%，同比上涨2.11%，其中第三季度销售净利率为24.58%，同比下降1.59%，环比二季度下跌0.51%。

    　　积极扩充产品品类，多渠道协同发展。产品方面，电连接业务与智能电工照明作为两大核心业务已进入成熟期阶段，公司通过扩充产品品类开始寻求原始赛道中的增长新动能。公司抓住新能源的发展机遇，推出充电桩和充电枪，同时孵化出浴霸、断路器、智能家居等其他电工照明产品。渠道方面，线上、线下、B 端多渠道协同发展，经营网点铺设密集。公司不断巩固优势渠道内头部地位，拓宽渠道护城河。

    　　投资建议：公司适时布局原始赛道的新品类，多渠道协同发展巩固市场地位，提升品牌价值，持续看好公司未来增长，预计公司2021/22/23 年能够实现基本每股收益4.9/5.72/6.59 元，对应PE 为32X、27X、24X，维持“推荐”评级。

    风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。