业绩摘要：公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度公司实现营收90.1 亿元（+26.1%）；实现归母净利润22.1 亿元（+38.0%）；实现扣非归母净利润21.0亿元（+35.2%）。其中单Q3 公司实现营收31.9 亿元（+5.1％）；归母净利润7.9 亿元（-1.3%）；实现扣非后归母净利润7.8 亿元（+3.8%），业绩符合预期。

    　　毛利率环比上行，费用管控良好。前三季度公司毛利率为38.7%（-0.8pp），Q3单季度毛利率为40.93%（-1.2pp），提价后毛利率环比上升，较Q2提升3.7pp，在原材料上涨后仍能维持较好的毛利率水平实属不易。费用率方面，前三季度期间费用率为10.6%（-2.1pp），其中销售/管理/研发/财务费用率为4.4%（-0.7pp）/3.6%（-0.5pp）/3.3%（-0.4pp）/-0.8%（-0.5pp），均有所下降，费用管控效果显著。单Q3看，销售/管理/研发费用率为5.1%（+0.5pp）/3.9%（+0.1pp）/3.4%（+0.3pp），有小幅上升，总体保持稳定。综合看，公司前三季度整体净利率为24.5%（+2.1pp）；Q3单季度净利率为24.6%（-1.6pp），盈利能力保持稳定。

    　　智能化领域持续布局，重视产品研发创新。公司秉持智能化战略为核心，布局智能产业，持续培育智能控制技术，并加快社会资源整合。分品类看，电连接业务产品持续创新，自主研发的充电桩、充电枪线上销售表现良好，延伸公司传统电连接产业优势，并支撑公牛战略转型，前三季度电连接业务保持稳步增长，未来产能上线后销量增长值得期待。传统品类智能化升级持续推进，智能电工照明业务前三季度增长亮眼，公司领先同行推出智能墙壁开关插座“公牛智能单火开关”，插座领域智能化取得突破。灯类产品中无主灯产品加快孵化，加速迈入以智能光控为核心的业务新时期。同时公牛进一步加快智能家居硬件产品培育，覆盖家庭前装阶段一站式需求，打造智能家居生态。

    　　C 端多渠道协同，B 端客户快速扩张。C 端公牛线下五金渠道、装饰渠道、数码渠道及线上电商渠道相互协同，其中线上电商渠道上，公司积极开展全品类数字化影响，助力产品传播及销售导流。2020 年公司转换器及墙壁开关插座双品类维持天猫市占率第一，电连新品充电桩及充电枪近期线上销售表现亮眼。B端渠道快速增长，上半年B 端渠道收入同比增长346%，房企及装企客户持续拓展。装企整装业务转型势头下，家装公司渠道快速推进，头部装企合作持续增长，截止21H1，公司已与6000+区域头部装企达成合作。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为4.96 元、5.91 元、6.8元，对应PE 分别为32 倍、27 倍、23 倍，维持“持有”评级。

    　　风险提示：房地产市场政策变化的风险、原材料价格大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险。