事项：

    　　公司公布2021 年三季报，公司2021 年1~9 月实现收入/归母净利润/扣非归母净利润90.13/22.06/20.96 亿元，YoY+26.10%/+37.98%/+20.96%，相比19 年同期+19.66%/+25.84%/+21.79% ， 2019-2021 复合增速分别为+9.39%/+12.18%/+10.36%。单Q3 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润31.93/7.85/7.75 亿元，同比+5.08%/-1.3%/3.83%。

    　　评论：

    　　销售收入平稳，政府补助可对冲行政处罚影响。报告期内，公司因违反《中华人民共和国反垄断法》，报告期内受到行政处罚，罚款金额为2.95 亿元。此外，公司收到慈溪市企业培育奖励2.59 亿元，可对冲此次处罚对公司业绩的影响。

    　　盈利能力稳定，现金流短暂波动。1）Q3 毛利率为40.93%，同比-1.15pct；净利率为24.58%，同比-1.59pct。2021Q1-Q3 公司毛利率为38.70%，同比-0.83pct；净利率为24.48%，同比+2.11pct。2）期间费率方面，公司2021Q3 销售/管理/研发/财务费用率为5.1%/3.9%/3.4%/-0.8%，分别同比+0.5/+0.1/ +0.2/-0.8pct；2021Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率为4.4%/3.6%/3.3%/-0.8%，分别同比-0.7/-0.5/ -0.4/-0.5pct。3）现金流方面，经营性现金流净额同比-37.52%； 因投资活动支出现金增加，从而投资性现金流净额同比-62.43%。4）资产负债表方面，公司Q3 末存货13.99 亿元，较Q2 末提升3.14 亿元，增长明显。

    　　三大业务持续扩大经营，长期经营增长可期。报告期内：1）公司2020 年限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售股票数量215,520 股，于2021 年7月9 日上市；2）公司向523 名激励对象共授予66.84 万股限制性股票，占公司总股本0.1113%；3）到账政府补助2.59 亿元；4）因违反《中华人民共和国反垄断法》第十四条禁止经营者与交易相对人达成下列垄断协议，受到行政处罚，罚款2.95 亿元。5）长期看公司LED 照明业务通过线上渠道快速增长，品牌知名度助力份额提升。数码配件品类布局完善，USB 转换器有望带动系列产品提升渗透率。充电枪&桩产品与16A 专用插座相互配套，助力打开新能源车配件市场空间。考虑到近期原材料价格上涨的影响及行政处罚短期影响，下调2021 年公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为28.39/35.66/42.42 亿元（前值31.5/39.5/47.1 亿元），EPS 分别为4.73/5.94/7.06元（前值5.3/6.6/7.8 元），对应当前股价PE 分别为33/27/22 倍。采用绝对估值法，维持公司目标价216 元，对应2021 年46 倍PE，2022 年36 倍PE，维持“强推”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动。