2021 年收入略超预期，长期看好公司保持稳健增长，维持“买入”评级

    公司发布业绩快报，预计2021 年营收124.22 亿元（+23.59%），归母净利润28.13亿元（+21.59%）。其中，2021Q4 营收 34.10 亿元（+17.40%），归母净利润6.07亿元（-15.09%）。考虑到原材料价格仍处高位，我们下调2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年公司净利润为28.13/33.49/39.65 亿元（原值为29.02/34.47/40.13亿元），对应EPS 为4.68/5.57/6.59 元，当前股价对应PE 分别为29.3/24.6/20.8倍，考虑到核心主业地位稳固，新能源、LED 驶入快车道，维持“买入”评级。

    2021Q4 原材料价格维持高位致盈利能力承压，关注新一轮提价带动毛利改善盈利能力方面，预计2021 年净利率22.65%（-0.37pct），单季度看2021Q4 净利率17.79%（-6.81pct），扣非净利率16.90%（-6.22pct），扣非净利率下滑幅度低主系政府补助收入的季度差异。2021Q4 净利率承压较为明显，我们认为主要原因或在于：（1）2021Q4 塑料、铜等原材料价格仍处高位致套期保值效果减弱；（2）2021 年年中适当涨价的红利减弱。展望2022 年，年初公司已对墙开和LED 部分产品适当提价，在当前原材料价格走势不明朗的背景下不排除公司采取进一步提价措施，我们预计2021Q1 起公司毛利率有望边际改善，进一步提振盈利能力。

    核心主业地位稳固下预期维持稳健增长，继续看好新能源、LED 等持续放量展望2022 年：（1）核心主业方面，转换器、墙开龙头地位稳固。其中转换器作为偏刚需快消品，自然更新需求稳定，预计维持10%左右稳健增长。墙开方面，产品高端智能化升级，叠加发力下沉市场+B 端市场，我们预期公司龙头地位有望得到强化，维持20%左右增长。（2）LED 照明业务方面，行业竞争格局良好，公司凭借自身渠道优势，有望形成以无主灯、家居灯饰为核心的增长曲线，预期实现30%左右较高增长。（3）新能源充电类，公司已率先抢占电商市场，先发优势下预期实现较快增长。（4）智能门锁/晾衣架等新品预期将与LED、智能墙开共同构成公司智能家居前装生态，进一步赋能公司B 端业务快速增长。

    风险提示：新品销售不及预期；行业竞争风险加剧；原材料价格持续上涨等。