事件：公司公布2021 年年度业绩快报，2021 年全年公司预计实现营业总收入124.22 亿元，同比增长23.59%；归母净利润28.13 亿元，同比增长21.59%；扣非后归母净利润26.72 亿元，同比增长20.27%。

    　　21 全年收入延续稳健增长，Q4 收入创单季度历史新高。从2021 全年来看，公司经营保持稳健增长，预计实现营业总收入124.22 亿元，同比增长23.59%。我们预计转换器实现双位数平稳增长，墙开及LED 照明产品保持中高速增长势能，充电枪/桩、智能门锁、智能晾衣机等新品类收入增速均高于三大核心传统品类。根据淘数据，2021 年公司电源插座/接线板销量市占率分别为34.7%/54.8%，线上渠道优势显著且仍具成长空间。从Q4 单季度来看，公司预计实现营业总收入34.09 亿元，同比增长17.40%，单季度营收绝对额创历史新高。我们预计LED 产品在装饰渠道以及B 端渠道延续前期高增长态势，充电枪/桩Q4 市占率逐月提升。

    　　原材料价格上涨及费用投入增加，利润端短暂承压不改长期向上趋势。21Q4 单季度实现归母净利润6.07 亿元，同比增长15.09%，归母净利率预计为17.81%，同比下滑6.79pcts；扣非后归母净利润为5.76 亿元，同比下滑14.16%。21Q4 利润端短暂承压，推断系铜、塑料、五金件等大宗原材料价格较同期大幅上涨致毛利率下滑，根据近期原材料价格走势，我们预计22Q1 毛利率或环比有所改善；以及部分费用集中于21Q4 确认、加大营销费用投入发展新业务，综合费用率提升所致。多变量影响21Q4 利润率，但公司全年实现归母净利润28.13 亿元，同比增长21.59%，归母净利率预计为22.64%，同比略下滑0.38pcts。

    　　新品类扩张进展顺利，持续深化渠道改革，巩固渠道优势。业务端，电连接业务消费属性较高，公司紧跟消费者需求，积极推进智能化、多功能产品的创新迭代。LED 业务新品推出较多，渠道改革效果明显，无主灯推出后有望延续高增长。新业务方面，从京东等线上电商平台看，公司断路器、充电枪等产品销售量位于行业前列，凭借着公司品牌口碑及渠道优势，新品类持续高增可期。渠道端，公司在传统五金渠道培育超级售点，提升单店效率；装饰渠道方面，大力推动导入公司多品类的综合店，截止21H1，已成功开发1 万余家；B 端渠道方面，21H1 已实现与20 余家TOP 战略房企和100 多家全国头部装饰公司建立稳固合作。

    　　加速布局照明&新能源业务，持续释放发展新动能。公司长期专注民用电工长坡赛道，在产品、渠道、品牌端积累了显著优势，未来有望实现传统优势品类的“纵向”及新品类的“横向”扩张。新品类快速扩张初期，收入端高增势能够助力公司增强长期竞争力、提升市占率，从而逐步提升盈利能力，我们看好公司长期稳健增长的能力。预估2021 年、2022年归母净利润分别为28.13 亿元、32.22 亿元，同比分别增长22%、15%，目前股价对应2022 年PE 为26x，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：地产竣工不及预期，行业竞争加剧、原材料成本上行。