事件： 公司发布2021 年业绩快报。①2021Q4 实现营收34.10 亿元，YOY+17.4%；实现归母净利润6.07 亿元，YOY-15.09%；实现扣非归母净利润5.76 亿元，YOY-14.16%。②2021 年公司实现营收124.22 亿元，YOY+23.59%；实现归母净利润28.13 亿元，YOY+21.59%；实现扣非归母净利润26.72 亿元，YOY+20.27%。

    　　渠道优化&新品放量驱动Q4 单季度收入增速环比提升：2021Q1-Q4 单季度增速分别为86.57%/18.93%/5.08%/17.40%，Q4 收入增速环比提升明显，我们认为主要得益于渠道端开拓以及新产品贡献量增加。（1）渠道端，公司持续进行渠道开拓，传统优势渠道—装饰渠道综合化、专卖化取得阶段性成果，6 月底成功开发一万余家专卖店；B 端与20 多家头部房企、100多家头部装企、6000 多家区域家装企业实现合作；电商以全品类、全平台作为方向，推动数字化营销。（2）产品端，电连接业务6 月份推出新产品充电枪，10 月份推出新品充电桩；智能电工照明业务推出门锁、晾衣机等新产品，开关、灯饰产品不断丰富，智能开关批量上市，11 月无主灯进入线下渠道试销；数码配件围绕快速充电、无线音频布局。

    　　原材料压力及新品推出导致Q4 利润率有所承压：21Q4 和2021 年公司净利率分别为17.79%/22.65%，同比分别下滑6.81pct/0.37pct，我们认为主要系原材料上涨、产品结构变化所致。（1）公司原材料主要为塑料、铜等大宗商品，21Q4 成本环比有所提升，套保未能完全对冲；（2）新产品处于推广初期，利润率相对传统优势品类较低，对整体利润有所影响。

    　　盈利预测：预计2022-2023 年营业收入为143.24、163.64 亿元，分别同比增长15.31%、14.24%；实现归属于母公司净利润分别为31.80、36.83 亿元，同比增长13.04%、15.78%；对应2022 年3 月11 日股价的P/E 分别为25.7 和22.2 倍。

    　　风险提示：1.疫情影响反复；2.原材料价格大幅上涨；3.新业务发展不及预期。