2022 年一季度，公司实现收入30.78 亿元，同比+19.6%，归母净利润6.41 亿元，同比+5.7%，扣非净利润5.62 亿元，同比+0.7%。一季度在疫情压力+成本继续上行背景下，公司收入、利润增速环比上行，盈利能力环比上行实属不易，表现优于同行。展望全年，公司新老品类持续发力，尤其是新品类持续高增长，有望带动全年表现好于预期。

    经营良好，增速、利润率均环比改善。2022 年一季度，公司实现收入30.78亿元，同比+19.6%，归母净利润6.41 亿元，同比+5.7%，扣非净利润5.62 亿元，同比+0.7%。一季度公司经营良好符合预期，收入及利润增速环比均有提升，公司毛利率、净利率在一季度整体体量较小情况下环比高于去年四季度实属难得。展望2022 年，短期看3 月以来因为全国局部疫情影响，运力存在短暂压力，但展望全年，公司新老品类均在发力，持续优于同行，预计全年经营有望好于预期。

    电工照明持续高增。一季度，公司各板块延续良好趋势，所有业务均实现正增长，其中第二板块电工照明（2021 年，墙开收入同比+29.6%，led 收入同比+38.5%）持续延续高增长态势；电连接板块增速其次，预计一季度接近双位数增长。过去两年，公司在原有主业基础上不断推出具备协同性的新品类，如电源管理的PDU、新能源的充电桩/枪等，预计经过一两年的准备，2022 年新品类有望呈现更强的爆发力。

    盈利能力已经环比改善，且全年趋势有望保持。历经去年盈利能力小幅下滑后，公司一季度利润率呈现环比提升，表现较好。具体来看，一季度公司毛利率为34.5%，同比-3.3pcts，环比+2.2pcts，同比下降主要因为当期原材料成本压力大于去年同期，而环比去年四季度提升2.2pcts 主要因为今年一季度有小幅提价2%-3%，叠加公司正常产品升级等，在一季度大宗商品价格继续上行下，公司毛利率环比提升表现良好，进而带动一季度公司净利率环比提升3.8pcts 到20.8%。考虑到公司行业地位+短期提价幅度很小，如果大宗商品价格保持平稳，公司全年毛利率有望继续恢复。费用率方面， 一季度销售费用率/管理费用率/财务费用率为5.2%/3.9%/-0.9%，保持平稳，其中预计今年因为新品投放较大，销售费用率会延续一季度小幅上行趋势。

    “走远路”，持续提升营销、研发、生产效率。公司以“走远路”为理念，实际经营中非常注重长期竞争力的打造，尤其在品牌、产品、渠道、供应链效率表现卓越，且在过去一年，在疫情不确定的情况下，公司积极拥抱变化，持续提升综合竞争力。公司持续优化渠道结构，分别为墙开、led 等业务增加大量更加匹配的更加专业的渠道门店，尤其是重点开拓的综合店，以及更加适合综合性配合和专业化的家装等渠道，2021 年公司B 端收入同比+175.2%，且以及开发18000 家家装综合网点。

    风险因素：产能扩张后，未来产品需求不达预期；相关行业竞争加剧、原材料价格提升导致盈利能力下滑；疫情影响超预期。

    投资建议：维持公司2022/23/24 年EPS 预测为5.15/6.05/7.07 元，现价对应25/21/18 倍PE。展望未来，中长期来看，我们认为公司扩品类、提份额趋势不变，成长可期，参照坚朗五金、晨光文具、特锐德等可比公司平均估值对应2022 年30 倍PE，考虑公司行业份额更高，多元化品类逐渐放量提升成长性，给予2022 年35 倍PE，对应目标价180.3 元， 维持“买入”评级。